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　　国元证券 闻祥

　　事件：

　　公司发布2010年中报，报告期内，实现营业收入67531.6万元，同比增长42.39%，实现营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润为6491.4万元、6503.1万元和4828.1万元，同比分别增长28.26%、28.74%和30.06%，实现基本每股收益为0.25元。

　　结论：

　　未来三年，公司产能将不断增加，有利于公司抓住国内汽车市场快速增长和国际汽车零部件向中国转移的趋势的大机遇；公司的大尺寸无内胎项目和轿车车轮项目，有利于公司提高产品结构，实现高端产品策略。未来三年，公司的收入和盈利将保持高增长，预计2010-2012年的EPS分别为0.51元、0.65元和0.85元，考虑到其高成长性，给予“推荐”的投资评级。

　　正文：

　　受益于行业需求旺盛，公司营业收入增长42.39%公司的主要产品为配套于工程机械、商用车和低端乘用车的有内胎钢制车轮和配套于重卡、大中客、经济型轿车和微客的无内胎钢制车轮。报告期内，公司有内胎钢制车轮实现销售收入3.97亿元，同比增长71.34%；无内胎钢制车轮实现销售收入2.11亿元，同比下降3.59%。合计看，实现主营业务收入为6.08亿元，同比增长35.03%，占全部营业收入的比重为89.96%；实现映入收入为6.75亿元，同比增长42.39%。

　　毛利率小幅上涨报告期内，受益于主要原材料钢价的持续走低，有内胎和无内胎钢制车轮的毛利率均有所上涨，其中有内胎钢制车轮的毛利率为12.24%，上涨0.92个百分点，无内胎钢制车轮的毛利率为22.27%，上涨2.39个百分。合计后，主营产品的综合毛利率为15.71%，上涨0.24个百分点。

　　销售费用比率上升明显报告期内，三费占营业收入的比重为5.26%，上涨1个百分点，主要是销售费用比率上升了1.46个百分点。2010年上半年公司的销售费用为2427.3万元，同比增长140.33%，远高于营业收入的增幅，主要是由于：

　　(1)本期国内销售的增长带来产品配套服务费、运输费等增加；(2)本期出口增加带来保险费、包装费等出口费用的增加；(3)为树立品牌形象，公司加大了广告宣传投入。