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　　海通证券 杨红杰

　　半年报点评及投资建议：公司2010年一季度实现每股收益0.024元，二季度实现每股收益0.066元，二季度比一季度盈利状况有所好转。我们看好公司未来的发展前景，维持公司“增持”的投资评级，主要基于以下几个方面的原因：

　　(1)公司的发展战略从事业部制改为集团化发展，为公司各项业务的发展壮大提供了制度保障。根据公司战略发展思路，报告期内公司对各产业的管理模式进行了调整，实施集团化战略管控模式，将公司原有的几个事业部(以产业划分)改制为五家控股公司。同时，各控股公司吸收核心管理、技术人员入股，充分激发和调动了管理团队及核心技术人员的积极性和创造性。报告期内，公司完成了西部钛业公司剩余2.22%的股权收购工作，西部钛业公司成为公司全资子公司。配合公司管理模式的调整，公司开展了各项制度的建设，目前集团化战略管控的制度体系已基本建成，为公司的科学管理、稳健发展提供了制度保障。

　　(2)公司技术储备雄厚，为公司相关业务的开拓提供了技术保障。公司报告期内公司科技工作成绩显著，取得授权专利12项，新受理专利2项；承担国家及省市研发课题12项，开设自主研发课题25项；百万千瓦级核电用控制棒材料顺利通过中广核组织的技术工艺鉴定、产品鉴定和合格供应商评定，为成功实现该产品的国产化打下基础；理化检验中心通过中国合格评定国家认可委员会评审，取得实验室认可证书，标志着公司理化检测水平又上新台阶。

　　(3)公司主要业务将不断发展壮大。我们认为，由于公司吸收了管理层如果子公司，这将极大的调动管理层发展壮大子公司的积极性，未来公司主要业务发展将得到快速的发展。目前，公司稀有金属复合材料及制品、金属纤维及纤维毡、钛材加工、稀贵金属以及容器制造等业务发展良好，未来随着公司业务的不断扩展，公司这几项业务将不断发展壮大，尤其是钛材加工、稀有金属复合材料及制品、金属纤维及纤维毡、稀贵金属等业务，发展前景光明。我们预测认为，到2011年公司稀有金属复合材料及制品产能将达到15000吨；钛材加工能力将达到6000吨以上，钛锭熔炼产能将达到8000吨；金属纤维及纤维毡业务有望增长30%以上；百万千瓦级核电用控制棒材料有望实现良好的效益，并且具有进一步大幅度提高产能的可能。

　　公司上半年业绩较低的主要原因是稀有金属复合材料及制品售价价格较低以及新基地增加了企业的生产成本。我们认为，由于公司上半年稀有金属复合材料及制品订单充足但年初定价过低、固定成本增加，导致公司稀有金属复合材料及制品上半年毛利率较去年同期降低了11.29%，而下半年随着新订单价格的调整以及产能不断的发挥，公司单位产品生产成本将呈现下降趋势，未来稀有金属复合材料及制品业务的毛利率将呈现回升态势。

　　公司百万千瓦级核电用控制棒材料业务将迅速发展。我们认为，公司百万千瓦级核电用控制棒材料顺利通过中广核组织的技术工艺鉴定、产品鉴定和合格供应商评定，为公司百万千瓦级核电用控制棒材料进军核电产业打开了大门，在国家鼓励核电国产化和关键设备技术替代进口的鼓励政策下，公司百万千瓦级核电用控制棒材料订单将迅速增长。我们预测认为，公司在2011年有望实现百万千瓦级核电用控制棒材料订单1.00亿-1.50亿元，而到2015年公司百万千瓦级核电用控制棒材料订单量有望达到4.50亿元以上，届时这一项业务可增加公司每股收益0.30-0.40元。