华夏银行：业绩改善显现 关注管理提升
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广发证券 沐华
实现净利润30.08亿元，同比增长80.57%。
实现营业收入115.61亿元，同比增长49.32%；实现拨备前利润58.45亿元，同比增长57.87%；每股收益0.60元，同比增长85.71%。净利润增长的主要驱动因素为净息收入增长、手续费及佣金净收入的增长及资产质量稳定。从环比数据看，华夏银行2季度单季净利润环比上升30.18%，主要源于利息净收入的上升及费用开支的下降。
业绩分析：
1、资产负债结构调整改善息差水平。
2、中间业务保持良好增长。
3、资产质量稳定，信用成本下降。
4、成本收入比小幅改善，依然较高。
投资建议及风险提示。
10年华夏银行通过资产负债结构调整改善了息差水平，在历史不良计提完成后，信用成本亦出现改善。在09年低基数下，华夏银行上半年的业绩同比增速保持在80%之上。下半年随着基数的提高，加之平台贷款的拨备计提标准存在一定不缺定性，行业整体的利润同比增速将回落。预计华夏银行2010年的净利润为62.49亿元，同比增长66.18%，每股收益0.91元(考虑定增18.59亿股)，同比增长21.08%。当前股价对应10年PB为1.48倍，从PB角度看估值存在低估，建议短期内可对其继续保持关注。给予其13.68元/股的目标价，对应15倍2010年PE，1.67倍2010PB。风险提示方面，华夏银行平台贷款占比较高，拨备计提存在调控风险。
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