上海证券 牛品
公司动态:
2010年1-6月份,公司实现营业收入6.82亿元,同比减少32.52%;实现净利润125万元,同比下降98.52%;实现归属于上市公司普通股东的净利润92万元,同比下降98.92%;每股收益0.0011元。
主要观点:
投资收益减少和毛利率下降是公司净利润下降的主因。
公司净利润同比大幅下降的主要原因有二:一是来自于平高东芝的投资收益同比下降79.08%;二是产品价格下降,公司综合毛利率同比下降1.6个百分点。
平高东芝交货期推迟导致公司投资收益大幅减少。
平高东芝的投资收益是公司净利润的主要来源,2009年平高东芝贡献利润占公司净利润的90.63%。报告期内,受交货期推迟、产品毛利率下降及日元汇率变动等因素影响,平高东芝实现营业收入43,348万元,同比下降48.94%;实现净利润3,001万元,同比下降79.08%。
电力一次设备价格战开打致使公司毛利率下降。
报告期内,公司综合毛利率为18.77%,同比下降1.6个百分点。其中,敞开式六氟化硫断路器毛利率为19.31%,同比提高2.31个百分点;高压隔离开关、接地开关毛利率为5.15%,同比下降5.28个百分点;GIS毛利率为21.02%,同比下降1.63个百分点。由于需求下降和产能过剩,电力设备一次设备行业开始了价格战,我们预计未来两年该行业价格竞争仍然激烈。
期间费用与上年同期基本持平。
报告期内,公司期间费用为18,531.60万元,同比下降0.26%;期间费用率为27.14%,同比提高了8.78个百分点,主要原因是公司营业收入下降。其中,销售费用同比增长1.16%,管理费用同比增长12.00%,财务费用同比下降44.64%。
公司亮点:
实际控制人国家电网可能增资。
2010年4月,实际控制人变更为国家电网公司。目前,国家电网对公司的实际控股权为20.41%。我们认为,这一持股比例较低,后期国家电网有望增资公司。
非公开增发募投项目投产后公司盈利能力将略有好转。
平高东区特高压、超高压开关重大装备产业基地项目隔离开关厂房已通过公司验收,断路器厂房年底预计可投入使用,公司自筹资金建设的特高压GIS装配厂房主体结构已完成70%左右,各项目进展顺利。公司产品毛利率一直较低的主要原因是公司零部件外协较多,东区厂房建成后,液压机构等零部件产品可以自产,我们预计公司盈利能力将有所提升。
投资建议:
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.01元、0.15元和0.31元。我们认为,电力设备一次设备行业产品价格下降较快,我们下调公司评级为“6个月内,大市同步”。
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