昊华能源：成本大降带来业绩超预期
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国信证券 苏绍许
实现每股收益1.12元，超出预期。
报告期内公司实现主营业务收入18.02亿元，同比增长9.2%，利润总额5.91亿元，同比增长27.7%，归属于上市公司股东的净利润实现4.45亿元，同比增长29.7%，实现每股收益1.12元，超出我们的预期。
成本下降带来业绩超预期。
根据我们的跟踪，今年上半年公司煤炭内销部分，涨幅在15%左右。受益于此，公司上半年营业收入同比增长9.16%，但营业成本同比下降11.11%，推动公司毛利率大幅上升10.62个百分点。成本的大幅下降，带来公司业绩超预期。
出口新合同价利好下半年业绩。
公司出口收入占公司业务的30%左右。09财年公司冶金煤出口价大幅下滑。10年一季度，公司执行去年的合同价，二季度开始执行新合同价，我们推算新合同价同比涨幅在60%以上。从公司收入季度环比来看，二季度公司收入相较一季度增长12.2%，预计出口煤价格上涨是主要推动力。公司下半年的业绩将明显受益于新合同价的执行。
高家梁煤矿将是下半年增长主力。
公司本部的四个矿井产量不会发生大的波动，未来主要增量依靠内蒙古高家梁矿井。高家梁煤矿为在建煤矿，主产动力煤，分两期建设，一期300万吨，已基本建成，等待验收后即可达产。二期2012年建成后，将达到600万吨/年。我们预计高家梁煤矿未来10-12年贡献EPS分别为0.05、0.41、0.51元。
上调盈利预测，维持公司“推荐”评级。
我们上调公司2010年盈利预测，2010-2012年EPS分别至1.98、2.37、2.51元，对应当前市盈率分别为15.2、12.7、11.9倍，在煤炭板块中处于中等水平，我们维持对公司的“推荐”评级。
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