东方宾馆：扭亏为盈主要靠非经常性损益
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山西证券 加丽果
半年报概述：
上半年公司实现营业总收入为12,141.93 万元，比上年同期增长了16.04%，实现净利润为198.30万元，比上年同期增长了111.01%。期末净资产为59,285.68万元，比上年度期末减少-3.16%，主要原因是受股市价格波动的影响，公司持有的广百股份股票公允价值减少。经营活动产生的现金流量净额为1,828.18万元，比上年同期增长了209.95%。公司各项经营指标呈现出良好上升的趋势。
点评：
公司的各项主营业务同比有所回暖。虽然广州岭南集团高调成为公司第二股东，但公司的主营业务仍是旅馆业，结构上仍划分客房、餐饮、商铺租赁、展场及其他五个组成部分。从公布的财报上看，公司主营业务虽然入不付出，扭亏为盈还主要依靠投资收益和营业外收入。但是客房、餐饮等主营业务毛利率同比都有所提升。也导致公司营业收入同比提高16%。
销售期间费用率和销售成本率都同比下降，但营业成本率仍达到了100.19%，主营业务仍未达到扭亏为盈。上半年公司的销售期间费用率下降到了53.71%，创最近六年中报最低记录；上半年公司的销售成本率也下降到了40.72%，同比去年下降10.76个百分点；上半年公司的营业收入同比上升了16%，但是我们可以看到公司的营业总成本率仍然高达100.19%，公司主营业务实际并没有扭亏为盈。
投资收益和营业外收入是公司净利润的主要来源。公司实现净利润为198万，其中公司由于持有广百股份而获得的现金分红构成的投资收益占到了163万，而公司的营业外收入(即政府给予的广州市援企稳岗补贴)也达到了175万，这两项构成了公司净利润的主要来源，也使得公司顺利扭亏为盈，净利润同比大增111%。
投资评级：公司未来存在大股东资产注入预期，又有着广州亚运会概念，故二级市场上公司最近一年来走势强于大盘。但公司目前二级市场上最近一年来涨幅较大，存在利好兑现压力。我们给予公司2010、2011、2012年盈利预测分别为0.07元、0.02元和0.03元的盈利预测，以目前股价13.25元计算，对应PE分别为189、662和441倍。首次给予评级为“中性”。
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