恒瑞医药：主业稳健增长 新品储备丰富
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国信证券 贺平鸽
主业稳健增长，实现EPS0.53元略高于预期。
公司10H1实现营业收入18.69亿元，同比增长30.81%；归属于上市公司股东净利润3.91亿元，同比增长4.81%。实现EPS0.53元，略高于我们中报预览中0.51元预测，每股经营性现金流0.38元/股，同比下降27.88%。
去年同期有近7000万元公允价值变动收益，今年已无股票投资，因此扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元，EPS为每股0.52元，主业业绩同比增长28.81%好于我们预计的25%增速。净资产收益率ROE为14.11%。
毛利率、期间费用率均小幅提升。
10H1公司整体毛利率为84.93%，其中医药工业毛利率86.17%，同比提升0.45个百分点。上半年公司销售费用率同比下降1.86个百分点至44.02%，销售公司管理人员费用的转入使管理费用率上升2.47个百分点至13.32%，总体期间费用率上升0.48个百分点。
营销拓展与研发创新进程顺利。
公司通过进一步完善销售网络建设、加大传统优势产品推广力度的同时重点培育新领域新产品的增长点、加大学术推广等方式实现对细分目标市场的拓展和渗透，确保了销售的稳步增长。预计公司的手术麻醉用药增长50%以上，抗肿瘤药则维持20%的增速。
公司的研发创新进展顺利，上半年新获临床批件10个、生产批件2个、新药证书1个；接受了美国FDA官员对注射剂的认证并进行了反馈；下半年创新药艾瑞昔布有望获准生产，阿帕替尼也有望结束2期临床；公司大量的通用名药申请美国FDA的进程也将加快。
维持“推荐”评级。
我们预计10-12年实现EPS 1.04、1.33、1.62元，同比增长17%、28%、22%，目前PE41x、32x、26x。股权激励计划有望助推业绩继续保持稳健增长，创新和国际化稳步推进且成果可期，维持“推荐”评级。
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