超图软件：加强区域营销网络 营收稳健增长
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国泰君安 魏兴耘 袁煜明
投资要点：
公司上半年实现营业收入5634万元，同比增长27.97%；实现营业利润-155万元，同比增长58.90%；实现净利润558万元，同比增长293.60%；扣除非经常性损益后的净利润96万元，同比增长447.84%。
公司的GIS软件收入增长35%，占比达96%。而配套产品因代理产品销售竞争加剧，收入下滑42%，公司上半年加强区域营销网络布局和区域技术服务能力建设，新成立合肥、兰州、长春、昆明等二级营销服务机构。在郑州、南宁、南昌等6个城市进行了巡展活动，促进客户对服务式GIS、二三维一体化GIS的认识。公司来自华南、华东、华中与西南地区的收入分别增长190%、61%、66%、215%，合计占比上升10个点至25%。而来自北京的收入增长17%，占比下降至53%。
由于营业成本和销售费用核算口径发生变化，两者同比均发生较大变化，合计增长11%。主要系公司加强了区域营销网络建设。管理费用增长26%，其中研发费用增长29%，占管理费用比重上升至59%。
公司营业外收入增长43%，达769万元，是净利润的主要部分，主要系公司获得国家863、国际合作研发专项等科技经费支持。
6月末其他应收账款账面价值较09年末增长114%，主要系上半年公司参与了较多的招投标，发生投标保证金，同时员工出差活动较多发生多笔出差借款所致，从侧面映射出公司目前积极的市场开拓状态。
我们仍维持公司原有预期。预计公司2010-2012年销售收入分别为1.96亿元、2.48亿元、3.07亿元；净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、0.94亿元；对应EPS分别为0.62元、0.90元、1.26元。
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