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　　日信证券 汪华春

　　量价齐升促成良好中报业绩。公司公布2010年半年报显示，上半年公司实现营业收入23.28亿元，同比增长157.33%；实现净利润3.54亿元，同比大幅增长626.77%。主要是因为上半年稀土产品价格持续回升，以及公司产品销量增加。

　　产品价格不断攀升提升毛利率。自2009年四季度以来，国家加大了对稀土行业的管理力度，在资源开采、出口配额、环境保护等方面出台了一系列管理措施，有力地推进了稀土行业的健康发展进程，与此同时，国内外的稀土市场需求持续恢复，因此出现了以镨钕产品为代表的稀土产品价格不断上涨。据我们的价格数据统计，公司主要产品氧化镧、氧化铈和氧化镨钕上半年均价分别为28529元/吨、21381元/吨和157057元/吨，截至6月30日，这三种主要产品价格较年初涨幅分别为21.98%、48.23%和149.22%，而2010年上半年公司各种产品毛利率都在40%以上，综合毛利率也较2009年底提升近二十个百分点达到42.27%。

　　三项投资迈出进军南方稀土的步伐。公司还公告了三项投资计划：

　　出资7387万元对江西赣州信丰新利进行股权投资；出资8,920.78万元与江西赣州全南晶环共同出资组建稀土企业；出资6,934万元对赣州晨光稀土进行股权投资，投资完成后分别持有信丰新利48%股权、与全南晶环组建的新公司49%股权、赣州晨光的9.25%股权。

　　此前包钢稀土已经基本控制了北方稀土资源，而此次投资完成后，公司将正式迈出进军南方稀土的步伐，对于加强公司的资源掌控力，大幅提高行业影响力和控制力具有重要意义。

　　向产业链下游延伸，看好未来的市场前景。除了布局南方稀土产业外，今年上半年公司还与河北新奥博为技术有限公司合资建设了稀土永磁核磁共振影像系统产业化项目，并积极推进稀土抛光粉异地扩产项目、1.5万吨高性能磁性材料产业化项目二期工程。我们看好稀土永磁未来几年的市场需求，认为公司当前的产业布局会在未来几年后进入收获期。此外，公司中报显示，稀奥科合资公司上半年继续亏损，不过，公司一直以来都在积极改造生产线，前期也与部分汽车厂商有接触，此块业务扭亏仍可期。

　　投资建议：根据当前的稀土产品价格走势，我们上调了2010-2012年盈利预测，预计公司未来三年实现每股收益分别为0.84元、0.97元和1.14元，维持公司股价的“增持”评级。预计今年9月我国将出台稀土行业十二五规划，建议投资者关注后续相关的产业政策。