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　　光大证券 周励谦

　　受益国内宽带大规模建设，业绩大幅增长。

　　公司公布2010半年报，受益于国内宽带大规模建设以及行业优势地位巩固，上半年实现营业收入3.4亿元，同比增长29.3%，其中通信网络连接分配产品、通信网络保护产品和综合布线分别增长9.5%、25.0%和168.5%。本期归属于母公司的净利润为3854万，同比增长44%，折合每股收益0.39元。公司预计1-9月归属于母公司的净利润增幅为30%-50%。

　　毛利率提升1.8个百分点，期间费用率保持不变。

　　公司本期毛利率较去年上半年提升1.8个百分点至31.7%，其中通信网络连接分配产品、通信网络保护产品和综合布线的毛利率分别为31.3%、33.2%和31.4%，跟09年同期相比均有所上升。上半年公司的期间费用率为18.3%，较09年同期持平。其中销售费用率上升0.6个百分点至13.1%，管理费用率基本不变为5.6%，财务费用率同去年上半年相比减少0.8个百分点至-0.4%。

　　行业景气度有望延续，看好公司未来盈利前景。

　　上半年国内电信运营商受国家宽带战略刺激以及三网融合作用，加快了FTTH建设的步伐，配线行业整体的景气度有所上升，公司的国内业务也随之增长38.3%。海外业务受印度事件以及美国客户业务并购的影响下滑32.5%，我们认为这只是暂时影响公司海外业务的发展，随着世界各国宽带战略如火如荼的向前发展，预计下半年公司的海外业务发展情况将有所好转。综合来看，配线系统行业国内外的景气度有望延续。公司是配线系统行业的龙头企业，我们认为在市场集中度较低的配线行业中，公司将能够以高于行业增长的速度发展，看好公司未来的盈利前景。

　　未来三年净利润将保持近30%复合增长，上调至“增持”评级。

　　我们预计公司未来三年净利润将保持近30%的复合增速，2010-2011年EPS分别为1.06元、1.30元。公司当前股价对应2010年和2011年PE为36倍、29倍。公司当前估值水平在通信行业内处于较为合理位置，考虑未来有可能通过并购实现外延式增长，我们给予“增持”评级。