平高电气：业绩大幅下滑 年报预期不容乐观
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华泰证券 许方宏 张洪道
投资要点：
2010年上半年，平高电气实现营业收入6.82亿元，同比减少31.81%；实现归属于上市公司股东的净利润125万元，同比减少98.52%；报告期公司新签合同7.63亿元，同比减少31.81%。
平高东芝报告期内实现营业收入4.33亿元，同比下降48.94%；实现净利润3001万元，同比下降79.08%。作为主要利润来源的平高东芝业绩大幅下降是造成公司上半年业绩低于预期的主要原因。
公司本部产品价格下降，营业收入减少，也是净利润下降的原因。公司三种主要产品GIS、断路器和隔离、接地开关销售收入分别同比减少34.79%、54.38%和17.00%；平均毛利率为18.77%，相比去年同期下降1.26%。
报告期内平高东区特、超高压开关基地项目继续推进；直流开关研制取得重大进展。这些项目的顺利实施有助于形成新的利润来源，摆脱对平高东芝投资收益的过度依赖。但短期内并不能对公司业绩情况形成重大影响。
2010年4月平高集团股东变更为国网装备公司，而不是原方案中的中国电科院。国网装备公司是国家电网旗下的电力设备资产管理平台，将以平高电气、许继电气、常州东芝变压器厂等资产组建大型输变电集团，这将对公司的长远发展形成实质性的积极影响。
由于行业竞争加剧，产品价格持续下降，公司盈利水平下降明显的不利因素将在下半年继续存在；而新产能和新产品短期内无法提升经营业绩，我们认为，公司2010年业绩大幅下滑几成定局，并预计2010年每股收益为0.15元，6个月内合理价值应为5.25元；综合考虑到公司长期发展前景，我们维持其“观望”的投资评级。
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