神州泰岳：公司股权激励方案公布
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国金证券 陈运红
事件：
神州泰岳8月4日发布公告，宣布董事会审议通过《关于公司股票期权激励计划(草案)的议案》，拟向首批300名激励对象授予450万份股票期权(其中预留10%)，行权价为当日收盘价60.31元。方案其他主要内容请参见附录。
评论：
全民持股，体制优势：优秀的激励机制是软件服务类公司成功的必要条件，也是神州泰岳公司的一贯优势。公司上市前主要创业团队已实现集体持股，但上市后随着业务增长人员规模迅速扩张，此次授予对象人数达到300人，约占公司员工人数的10%，几乎涵盖了公司所有重要中层干部，而原有持股高管不再参与，将基本实现核心员工的全民持股。通过股权方案的实施，将形成骨干员工与公司“同呼吸、共命运”的纽带关系，最大程度的刺激员工潜力，为公司未来业绩增长带来强大的内生动力。
行权方案三大特点，意在长期捆绑、普遍受益：此次激励方案周期长达5年，四期行权比例分别为20%、20%、30%和30%，而对于业绩的要求也较为保守，主要条件是2010-2012年净利润相比2009年增长分别不低于20%、25%、50%和80%，相当于年度间同比增长20%、4.17%、20%和20%，扣除估算行权成本之前增速仅为20%、15.64%、13.84%和17.16%。公司此次授予是出于长期捆绑核心员工利益，并实现普遍受益为主要目的，所以设计了这一持续时间较长、行权比例前低后高、业绩目标较为保险的激励方案；当前价格即是最佳买点：此次方案的行权价格即为8月4日的收盘价60.31元，公司在这一时机推出股权激励方案，表明了其对于公司未来业绩及股价的充分信心，所以我们认为，当前股价范围之内即是投资者获取长期确定性收益回报的最佳买点。
投资建议：
维持“买入”评级：我们维持公司2010-2012年EPS分别为1.260元、1.934元和2.866元的业绩预测，公司目前股价仅相当于10年PE47x和11年PE31x，考虑我们对于公司农信通业务未来长期增长空间的乐观和公司在当前价格推出股权激励方案所释放出来的强烈信心，我们再次重申对于公司的“买入”评级，建议投资者在当前价位附近积极购入。
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