华润三九：新业务快速增长
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民族证券 涂羚波
投资要点：
剥离商业导致收入下降。公司实现营业收入19.68亿元，同比下降9.91%，归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比增长19.94%，每股收益0.40元。
环比增速下降。1-6月公司营业收入及净利润增速均较一季度放缓，主要由于OTC业务二季度增速放缓所致。年初受“甲流”影响，OTC业务主要是感冒品类备货和铺货规模偏大，二季度需要消化部分库存；同时，今年实施的OTC渠道变革，在短期内也对销售产生一定的影响。
新业务快速增长。中药处方药、中药配方颗粒及抗生素制剂业务销售额分别较去年增长39%、49%和43%，原料药因产能原因继续下滑。华蟾素系列产品在2009年营销整合的基础上，开始启动各项市场开发、关键客户网络建设计划，贡献了中药处方药营业收入增加额的50%。
OTC业务总体平稳增长。OTC业务增幅15%，核心产品感冒灵、三九胃泰增长良好，部分核心品种如皮炎平、壮骨关节丸出现不同程度下滑；新产品小儿感冒药等保持高速增长势头。皮肤药6个新品种3月份上市以来进展顺利，商业及终端布货已完成，在皮炎湿疹、真菌性皮肤病细分领域提供了多层次的产品。
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