点击查看最新行情

　　国金证券 董亚光

　　业绩简评：

　　上半年公司实现营业收入13,200百万元，同比增长43.30%；归属上市公司股东的净利润1,382百万元，同比增长57.36%，EPS为1.59元，扣除非经营性损益后为1.52元，高于原先预告的1.38元业绩。公司预计前3季度净利润约为2,000百万元，同比增长50%左右，EPS为2.30元。

　　经营分析：

　　主要产品销售旺盛：受益于国内投资的全面回升，公司主要产品销售形势红火。根据行业协会统计，1-6月公司汽车起重机销量接近10,000台，同比增长约32%；装载机销量将近7,000台，同比增长41%；公司的新产品也有不错的表现，混凝土机械销售收入达到585百万元，同比增长176%。但我们注意到上半年公司起重机械收入增幅仅为18%，远低于销量增幅，这应与小吨位产品占比提升导致销售均价下降有关。

　　毛利率保持高位：上半年公司毛利率为20.54%，其中2季度为20.12%，略低于1季度的21.17%，但仍高于去年全年的19.36%，保持较好水平。其中压实机械、混凝土机械和路面机械产品的毛利率受益于规模效益，均较上年同期大幅提高7个百分点以上。

　　费用控制有效：2季度销售费用率和管理费用率均继续下降，显示公司费用控制良好。其中，2季度销售费用为149百万元，同比仅增长12.8%，远低于营业收入增长率；管理费用为427百万元，同比增长42.3%，这主要是公司增加了研发费用、三包费用及职工薪酬。

　　现金流大幅改善：公司经营现金流为2,091百万元，远好于1季度的236百万元，主要是应付帐款和票据较1季度末增加1,478百万元所贡献；期末货币现金为6,285百万元，比年初增加1,252百万元。2季度末公司应收账款为3,399百万元，存货为4,172百万元，均与1季度末基本持平。

　　盈利预测和投资预测：

　　我们将公司10-11年的EPS预测由原先的2.65和3.28元上调为2.93和3.34元，目前公司股价对应10年12.66倍PE，维持“买入”评级。