福星股份：房地产与金属制品业务比翼齐飞
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国都证券 邹文军
事件：
公司发布半年报。
点评：
1、上半年实现每股收益0.38元。2010年1-6月公司实现营业收入23.1亿元，比上年同期增长28%；实现营业利润3.3亿元，比上年同期增长79%；实现净利润2.7亿元，比上年同期增长90%。每股收益0.38元(其中获得税后股票投资收益8095万，折合每股收益约为0.11)。
2、金属业务随着产能扩张仍将保持较高增速。公司新增年产3万吨子午轮胎用钢丝帘线项目已投产，新增年产8.5万吨PC钢绞线项目也已全部投入生产。上半年金属制品业务增长19%，随着新增产能的全部投产，金属业务收入增速有望进一步提升。
3、房地产与金属制品两大业务比翼齐飞。房地产收入11.9亿元，占总营业收入的52%；毛利率38.7%。金属制品业务收入11.1亿元，占总营业收入的48%，毛利率14.6%，下降1.9%。主要利润来自于房地产业务。公司业绩弹性的看点仍将在房地产业务上。
4、公司土地储备丰富，达到470万平方米，未来两年有望进入结算高峰。
正在开发销售的项目中，水岸星城与福星惠誉国际城项目盈利能力强。上半年结算收入中占比较大的国际城项目毛利率44%，水岸星城毛利率52%。国际城建筑面积约59万平方米，该项目一期商铺、住宅已竣工，一期公寓、写字楼已封顶，该项目累计实现结算面积7.64万平方米，结算收入9.05亿元。该项目是公司房地产业务的重要收入来源，也是公司业绩的重要保障。
5、当前公司资产负债率为57%，短期偿债压力不大。目前公司持有货币资金16.6亿元，短期借款8.1亿元、32.5亿元(其中抵押借款6.2亿、保证借款23.5亿、信用借款2.8亿)；短期偿债压力不大，中长期快速扩张仍需加快资金回笼。
6、盈利预测与投资评级。预计2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.60、0.75、0.99元，未来12个月目标价12.44元，给予“推荐_A”的评级。
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