西宁特钢：未来增长看焦煤和铁矿产量增长
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宏源证券 赵丽明
公司8月3日公布半年报：上半年，生产铁57.4万吨，比去年同期增长9.57%；钢69.5万吨，比去年同期增长11.51%；钢材64.1万吨，比去年同期增长15.25%；铁精粉56.5万吨，比去年同期增长223.78%；原煤11.1万吨，比去年同期减少70.4%；焦炭31.5万吨，比去年同期减少12.2%；上半年实现主营业务收入34.38亿元，比去年同期增长42%；实现利润总额14,277.18万元，比去年同期增长1,858.76%；归属于母公司的净利润7,720.22万元，比去年同期增长1,322.45%。
点评：
公司业绩基本符合预期、未来增长须看资源。上半年，公司生产铁57.4万吨，钢69.5万吨，钢材64.1万吨。公司现有生铁、粗钢和钢材产能分别为110万吨、120万吨和110万吨。这说明公司上半年生产处于满负荷状态。钢铁加工业务实现销售收入30.1亿元，比去年同期增长36.57%；实现营业利润3.08亿元，比上年增长28.97%；营业利润率10.21%，比上年减少0.6个百分点。钢铁冶炼加工业务将维持现状，公司未来重点发展矿产资源。因此，公司未来业绩增长还需看矿产资源的产量增长。
铁矿业务业绩快速增长、煤炭业务大幅下滑。由于上半年铁矿石价格上涨，公司铁矿石业务业绩大幅增长。铁矿石业务实现收入3.44亿，比上年同期增长378%；实现营业利润1.71亿，比上年同期增长893%；营业利润率为49.13，比上年增长25.38个百分点。而且公司收购了哈密博伦另一股东持有的20%股权，铁矿石资源进一步扩大。与此形成鲜明对比的是煤炭产量大幅下滑，这主要是由于采矿权的问题影响了煤炭产量。
盈利预测及投资建议：公司是一家拥有大量矿产资源的钢铁生产企业，2011年公司矿山将进入全面开采。我们预计2010年、2011年和2012年，公司EPS分别为0.26元、0.39元和0.51元，给予“增持”评级。
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