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　　华泰证券 高国

　　投资要点：

　　1、1-6月份，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长42.71%，实现净利润1.62亿元，同比增长92.27%，归属于上市公司净利润1.64亿元，同比增长104.31%。基本每股收益0.70元。超出市场预期。第二季度单季，公司营业收入14.19亿元，环比增长63%，二季度毛利率17.34%，相比一季度的21.19%有所下降，二季度单季实现净利润0.89亿，环比增长18%。公司同时预告1-9月份，公司可实现净利润2.35亿元，1-9月份，可实现每股收益1.0元。

　　2、公司业绩取得大幅增长主要有二方面原因：优化产品结构，增加新产品的推广力度，产品结构优化率提高4个百分点，产品结构的优化提高了产品单价及盈利能力，从而营业收入与毛利率均有所提高；5月份收购了新疆华孚纺织有限公司，产能扩大，产量增加。

　　3、色纺纱日益风行，终端对色纺纱的选用比例增加，色纺纱将成为坯布纱的升级产品，从而成长空间广阔。同时，由于较高的技术壁垒、小批量生产的经营模式、对流行色彩的预判、快速反应能力要求，以上四点形成色纺纱较高的进入壁垒，公司可以维持相对稳定甚至上涨的毛利率。产能不断扩大，将是公司未来业绩增长的主要驱动力。

　　4、报告期内，公司参加了重点品牌的供应商大会，通过推广活动，品牌影响力进一步提升。

　　5、棉花价格上涨是公司的主要经营风险，但截至报告期，公司低于市场价格的棉花库存可用至12月份。公司年用棉量9万吨左右，在棉花采购方面，公司具有以下优势：以较低的配额价采购国外棉花；大额采购，提前锁定材料成本。

　　6、为应对东南沿海地区成本上升压力，公司实施产业西移，上半年通过产业西移成本降低了10%。

　　7、预计2010、2011、2012年公司可实现EPS1.42、1.81、2.21元，公司未来6个月目标价28.00元，对应2010年20倍市盈率。