华润三九：OTC拖累二季度业绩
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国金证券 黄挺 李敬雷
业绩简评：
2010年上半年，公司实现营业收入19.68亿元，较去年同期下降9.91%。
收入下降的主要原因是公司出售三九连锁和汉源三九股权，合并范围发生变化。扣除此影响，公司营业收入同比增长21%。归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比增长19.94%。
经营分析：
2季度业绩略有下降：1季度归属于母公司所有者的净利润为2.41亿元，同比增长45.44%；2季度归属于母公司所有者的净利润为1.48亿元，同比下降6%。
OTC业务拖累2季度业绩：由于消化“甲流”疫情遗留的渠道存货问题，感冒灵产品2季度基本没有增长；同时，实施OTC渠道变革也在短期内对产品销售产生一定负面影响。
下半年重点关注感冒灵和基药政策：气候因素往往给感冒药的销售造成一定波动性，去年“甲流”疫情便形成了感冒灵的热卖；我们预计3季度将公布发改委新制定的基本药物价格，我们将密切跟踪降价的情况。
盈利调整：
我们维持公司2010-2012年的盈利预测为0.923元、1.117元和1.351元。
投资建议：
虽然公司短期内由于渠道存货消化等原因导致业绩增速下滑，但中长期看，公司品类规划战略仍能推动OTC业务的拓展，中药处方药及中药配方颗粒业务继续保持较快增长，在华润集团的支持下公司并购战略也在积极推进中。因此，我们认为公司是优质的医药配置资产，继续维持“买入”的投资建议。
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