国民技术：安全芯片仍为公司业务核心
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国泰君安 魏兴耘 袁煜明
上半年公司实现营业收入3.84亿元，同比增长141.68%；实现营业利润1.02亿元，同比增长274.75%；实现净利润1.06亿元，同比增长196.45%，对应EPS为0.97元；实现扣除非经常性损益的净利润0.95亿元，同比增长227%。
分产品来看，安全芯片类产品实现营收3.39亿元，同比增长200%，占比上升至88%；其中，USBKEY安全芯片实现营收1.95亿元，增长约73%，占比达51%。据第三方研究机构估计，一季度末，我国网上银行注册用户数超过两亿，活跃用户数超过一亿。USBKEY安全芯片作为其重要保障和推动力，具有进一步增长的空间。
移动支付芯片及其整体解决方案实现营收1.25亿元，占比达33%。去年收入为5166万元，均在下半年获得。目前手机支付多种技术解决方案并存，公司主导的2.4G标准存在不能成为主流标准的可能。
而通讯芯片类收入下降19%，合作类产品收入增长28%，占比均降至6%。通讯芯片类产品中，在研项目CMMB移动电视芯片以及TD-LTE射频终端芯片均已有产品小规模试产，正成为公司长期业务布局中的重要组成部分。
公司各项业务毛利率均基本不变，由于产品结构的优化，整体毛利率提高5个点至48%。而销售与管理费用也分别激增124%与121%，占营收比重下降2个点至22%。
基于移动支付业务的不确定性，我们暂维持对公司盈利预测。预计2010-2012年销售收入分别为7.29亿元、10.69亿元和14.30亿元，净利润分别为1.56亿元、2.22亿元和2.95亿元，对应的EPS分别为1.43元、2.04元、2.72元。
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