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　　金元证券 邱虹天 钱文礼

　　事件：上半年公司实现营业收入57,957万元，同比增幅为70.67%；实现营业利润14,259万元，同比增幅为98.29%；实现净利润12,250万元，同比增幅为101.91%，其中由母公司所有者享有的净利润为11,078万元，同比增幅为112.17%。

　　公司收入创单季度新高，环比快速增长。公司第二季度实现营业收入31,391.31万元，继一季度公司实现营业收入26,566.16万元后再创新高，环比增速高达18.16%，显示出公司产品销售持续景气。公司国内销售收入30,879.73万元，同比增长66.11%；收入占比53.91%，下降1.37个百分点。国外销售收入26,398.52万元，同比增长75.49%，收入占比46.09%。公司内外市场均取得较快发展，下游需求强劲，订单快速增长。

　　毛利率上升。电容器及金属化膜实现营业收入43,254万元，同比增长77.97%；营业成本为25,943万元，同比增长68.22%。二季度毛利率36.46%，同比上升3.48个百分点，主要是由于订单的增加使产能得到充分利用，产能利用率持续升高带动毛利率上升；同时公司聚乙烯切片等主要原材料价格维持低位，使得公司成本保持稳定，也为公司毛利率上升提供了空间。

　　下半年下游需求景气度有望持续。公司产品主要用于家电，节能灯和通讯设备等。由于当前全球正处于白炽灯向节能换装阶段，节能灯需求巨大，根据中国照明协会预计未来三年节能灯的复合增长率在30%以上。综合国家统计局数据和海关数据：上半年，国内彩电市场内销出货量约为2,265万台，同比(1,968万台)增长15.7%。预计2010全年彩电行业总产量达到1.03亿台，比2009年的9590万台增长7.4%。奥维咨询统计数据显示：2010年上半年冰箱零售额突破401亿元，同比增长33%；空调360亿元，同比增长16%；洗衣机208亿元，同比增长29%，平均增幅超两位数。三季度是冰箱洗衣机的销售旺季，电视机在经历5、6月份的低迷之后，预计8月份将逐步恢复增长。公司产品下游需求旺盛，下半年增长可期。

　　产成品库存减少，原材料库存增加。公司库存创新高，主要是公司为应对持续旺销增加了原材料库存。公司产成品库存从期初7,557.41万元下降到6,796.82万元，主要是由于公司二季度产品销售超预期。公司原材料库存从4,112.69万元增加到5,813.44万元，主要是由于3、4季度是公司传统的销售旺季，加上今年二季度产品持续旺销带来产成品库存下降，公司增加了原材料库存，应对可能到来的旺季。

　　应收账款增加，人民币升值影响有限。应收账款较年初增加11,223万元，增加的主要原因是公司销售额的快速增长，部分账款尚未到账。财务费用较上年同期增加54万，增加的主要原因是人民币升值导致汇兑损益的增加，目前人民币升值对公司影响有限。

　　预计公司2010-2012年销售收入分别为134,531.13万元173,605.67万元和231,205.25万元，归属母公司股东的净利润为25,489.31万元，33,441.97万元和43,273.91万元，对应每股收益分别为0.94元、1.23元和1.60元，市盈率分别为27.69倍、21.16倍和16.27倍，估值较低，给予“增持”评级。