新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　苏宁电器：稳中求变的进取型白马股 买入评级

　　业绩符合预期，净利润同比增长56.08%：2010 年上半年公司营业收入360.55 亿元，同比增长31.90%，归属母公司净利润19.74 亿元(EPS 为0.28 元)，同比增长56.08%，业绩符合我们的预期。公司业绩同比较大幅度增长的原因得益于三点：1)2009 年上半年受金融危机影响，整体基数较低。2)受宏观以旧换新延期、家电下乡限价提高等利好因素刺激，行业整体受益。3)公司内部采取营销变革，不断提升营业能力，拉动毛利率稳步提升。

　　前台以营销变革为纲要，毛利率稳定提升：公司前台以营销变革为主导，主要举措有1)设立专门事业部：今年上半年通过增设毛利率较高的OA 办公、卫厨等部门，进一步细化品类管理。2)强化自营：供应链方面推进惠而浦、松桥等自营买断产品，提升商品研究和自主采购能力。3)采购变革：由配送物流逐渐加强自体物流，由定价采购代替联营模式。此外LAOX 近期创新业务拓展以及苏宁近期修改经营范围，或暗示苏宁未来在营销革新以及业务扩张方面将有更多惊喜出现。

　　后台以三大平台整合为重点，期间费用有效下降：后台方面，公司加快信息、物流和自有店面三大平台整合。信息平台配合组织变革，提升前台业务共享服务能力；物流方面不断推进物流基地选址和建设，上半年有6 家施工，12 家签约储备项目。而自有店面建设逐渐完善各类门店的分类和标准化建设。通过优化内部管理降低运营和期间费用，2010 年上半年期间费用率有效同比下降0.94%(9.30%左右)，三费控制能力略超我们预期，显示了公司较强管理能力。

　　宏观政策面两大措施将为公司稳健变革护航：我们认为下半年宏观政策面两大措施将为公司稳健变革护航：1)国家扩大内需，对家电行业持续的政策深化推进，家电下乡和以旧换新将保障行业面仍具较好发展空间。2)政府推进房地产改革，对保障型住房的大力推广，将较大程度释放目前存在一定压抑的刚性需求，有利于下游家电零售行业的业务增长。此外，随着城镇化战略的不断深入，亦有利于公司目前向三、四线城市沉淀的外延业务变革。

　　盈利预测与投资评级：我们将农村、香港和精品店业务2010 年新开门店数分别下调至100/5/10 家，并根据毛利率未来变化趋势再次将2010 年综合毛利率上调0.08%至17.58%，维持之前“买入”评级和2010 EPS 0.63 元的估计，分别上调2011 和12 年EPS 0.01 和0.02 元，六个月目标价仍为18.61 元(现价12.50 元)，对应2010 年30倍PE。(光大证券)

　　六国化工：2010年净利或增77% 合理市场价14元

　　安徽六国化工(600470)股份有限公司，设立于2000年，主营高浓度复磷肥、化学原料、化学制品和磷石膏等的生产、加工与销售，是国家重点发展的大型磷复肥生产骨干企业，于2004年3月在上交所上市。

　　2009年，公司实现营业收入29.16亿元，同比减少4.7%，实现利润0.54亿元，同比减少19.7%，每股收益0.24元。

　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

　　数据显示，2009年以前公司营业收入稳步增长，净利润则表现起伏，2007年达历史最高点至1.02亿元。

　　2008年前三季度，受硫磺等原材料价格上涨影响，国内化肥价格大幅上涨，加上子公司颍上鑫泰化工及宜昌市鑫冠化工有效运营，使生产规模扩大，实现营业总收入30.6亿元，比2007年增长32.3%。从2008年四季度开始，硫磺等原材料价格又出现下降，导致化肥价格跳水，库存高价原材料和产品给企业盈利带来压力，计提大额存货跌价准备和坏账损失准备，全年净利润为0.66亿元，同比减少35.2%。此后，化肥市场大起大落和全球金融危机冲击的影响一直延续到2009年，公司营业收入和净利润均继续下降。

　　数据显示，公司毛利率长期处于行业平均水平以下，生产环节薄弱，生产率低，近年来更呈快速下降趋势，2008年由于原材料价格上涨导致毛利率从2007年的11%下降到6.3%，2009年又继续下降至5.2%，与行业平均水平相差近15个百分点。

　　在费用控制方面，数据显示公司营业费用率、管理费用率和财务费用率，都长期明显低于行业平均水平，2009年分别为1.6%、1.6%和0.2%，低于行业平均值3、5.6和2.4个百分点，说明在三项费用的控制上具有较高水平，品牌效益，规模效益和管理水平较高。

　　在对外投资方面，数据显示公司对外投资规模不大，近五年来投资占所有者权益比重未超过5%，2009年为3.6%，投资收益占利润总额比重仅为1.5%，主业十分突出。

　　在盈利能力方面，2006年以前，由于公司毛利率与行业平均水平的差距尚维持在5—7个百分点，受益于卓越的费用控制能力，公司销售利润率竟能高于行业平均水平。从2006年起，随着原材料价格上涨等因素导致的毛利率快速下跌，三项费用节约出来的成本已无法弥补低毛利率产生的巨大利润差距，终致公司销售利润率开始低于行业平均水平，2009年仅为1.8%，低于行业平均销售利润率近3个百分点。

　　资本结构方面，数据显示尽管公司资产负债率不稳定，但总体仍处于较低水平，近五年来控制在45%—55%之间，说明经营对负债依赖度不高，资本结构较稳定，处于安全状态。2009年，公司资产负债率为46.9%，低于行业平均资产负债率约9个百分点。

　　资本回报方面，数据显示公司净资产收益率总体处于行业水平之上，但由于利润率逐年下降，该比率也呈下降趋势，2009年为5%，仅高于行业平均净资产收益率1.6个百分点。

　　公司存货周转率表现出一定波动性，总体低于行业平均水平。2009年，公司加快促销活动，大量处理高成本库存，存货周转率接近8次，比行业平均水平高3次。

　　流动性方面，数据显示公司流动比率近五年来一直处于100%—150%之间，2009年为112.6%，比例适当且高于行业平均水平(行业平均值低于100%)，说明公司短期偿债能力较强，资产流动性较好。

　　2010年，随着全球经济回暖，高浓度磷肥行业主要产品磷酸二铵和氮磷钾复合肥价格上涨，企业盈利能力同比可实现较大幅度增长。经营方面，公司对内立足于磷复肥产品的生产和销售，推进精细管理和技术创新，加强项目培育和新品开发，对外积极开拓，适时出台针对性促销政策，提高高端市场占有率，保持与伙伴良好合作关系。

　　2010年上半年，公司实现主营收入11.92亿元，同比减少12.44%，净利润0.46亿元，同比增长131.46%，每股收益为0.21元。

　　我们使用英策咨询的上市公司财务模型，对六国化工2010年全年业绩进行了预测，预计2010年营业收入为34.1亿元，同比增长16.9%，净利润0.96亿元，同比增长76.7%。按目前总发行股数22600万股计算，预测2010年每股收益为0.43元(按同样股数计算2009年EPS为0.24元)。参考7月30日收盘时公司动态市盈率32.25倍的市场估值气氛，我们判断六国化工的合理市场价值为13.87元。

　　以上内容仅代表作者个人观点，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。(英策咨询)

　　广州浪奇：亚运概念龙头 上升通道已形成

　　尽管从5月下旬开始，亚运概念板块已经开始初步启动，整体走势强于大盘，但随着亚运会即将来临，亚运概念板块有望从预热阶段走入主升浪阶段，成为近期市场炒作的一个热点板块。

　　广州浪奇(000523)是民族日化产业龙头企业之一，在国内已率先掌握了先进的表面活性剂开发及应用技术。不过，对于资本市场来说，投资者更关心的是其亚运概念。由于公司在广州市区的厂房因亚运和环保问题，需向外搬迁，留下了200亩黄金地皮。因此有证券分析指出，若变更为商业办公用地，按4倍容积率计算，该公司200亩土地可建办公楼52万平方米，价值达到52亿元。如果长期收租，对应广州浪奇目前1.7亿总股本，每股仅租金利润就超过1元。

　　申银万国发布报告指出，搬迁补偿将为其业绩贡献较大收益。该股目前上升通道已形成，沿5日均线走高过程中有望挑战前期高点，投资者可跟进。从K线图看，只要不破5日均线，可积极做多。如五日、十日均线告破，则应出局观望。

　　国民技术：收入超预期 新产品是亮点

　　业绩简评：

　　国民技术(300077)公布中报，2010年上半年实现收入3.84亿，同比增长141.68%，超出我们预期，实现净利润10562万，增长196.45%，略微超出公司前期预增范围的上限10555万，对应EPS为0.97元。

　　经营分析：

　　收入超预期，净利润略超预增上限：二季度实现收入1.96亿，环比上升5%，超出我们预期，主因安全芯片类产品除USBKEY及移动支付外实现了1928万收入，我们估计是安全存储或TCM等新产品订单。公司实现净利润也略微超出预增上限，业绩表现优异。

　　RF-SIM上半年出货近160万片，符合我们判断：上半年移动支付类产品实现收入12522万，按每片78-80元计算，出货量为156.5-160.5万片，二季度估计近60万片，完全符合我们前期判断。移动支付仍在各地移动试验推广，预计下半年将至少保持平稳出货，为全年业绩提供了安全底线。

　　拥有核心技术实力，加速研发更多新产品：公司拥有安全和射频领域核心技术，产品研发的延伸性非常强，除上述安全芯片类新产品以外，公司还明确提出布局CMMB移动电视芯片及TD-LTE射频终端芯片，我们预计能够在11年为公司带来较明显的业绩贡献。

　　其他业绩驱动因素分析：净利润增速高于收入增速的主要原因是毛利率提高5.08个点和三项费用率下降3.49个点，毛利率上升主因高毛利安全芯片类产品占比上升，而费用率下降则因公司控制费用和超募资金利息收入。

　　盈利调整：

　　维持前期盈利预测，保守情况下我们预计 2010-2012年EPS分别为1.921元、2.612元和3.359元，而在移动支付获更多推广的情景下预计2010-2012年EPS分别为1.921元、3.255元和4.317元。

　　投资建议：

　　维持“买入”评级：由于中移动近场支付的推广策略及进程的不确定性，公司可能的合理股价空间范围为130.61-162.75元。考虑公司在A股市场的稀缺性、2.4G的发展空间及公司中报里各类新产品的积极信号，我们认为公司股价趋向估值上侧的可能性较大，维持公司的“买入”评级。(国金证券)

　　宝钛股份：期待航钛订单和大飞机带来高成长

　　事件：

　　公司中报显示，上半年营业收入11.95亿元，同比增长1.92%；实现净利润558.25万元，同比下降82.29%；每股收益0.013元，同比下降81.43%。业绩下降主要原因是公司钛产品价格下降。

　　公司实现钛产品销售量8151.57吨，其中钛材5025.39吨。

　　结论：

　　产品结构未改善，业绩下降符合预期。公司上半年销售毛利率9.91%，保持偏低水平，表明产品结构未有明显改善，主要产品销售仍集中在民用钛材，盈利能力较强的军工钛材和航钛产品未出现明显增长。公司已被确认为大飞机项目唯一的钛材供应商，对军用钛材和航钛产品及大飞机项目，我们将于近期深度报告中予以详述。

　　与传统金属比价处历史低位，受益替代效应与新兴产业。海绵钛价格的持续低位使钛材替代其他金属的效应凸显。钛材具有良好应用性能和广泛的应用领域，但由于钛材价格昂贵，制约了其推广应用。目前，海绵钛价格持续低位，使得钛材相对传统金属材料的性价比提高较快，对传统金属材料的替代效应非常明显。钛作为金属新材料，有望全面受益于战略性新兴产业规划。

　　作为国内航空钛材的绝对龙头，公司未来6-12个月有望获得波音等航钛订单。受金融危机影响及自身性能问题导致的波音787推迟交货，影响了公司航钛产品订单的执行。随着波音787问题解决以及波音公司预计未来交货量的增加，公司将重新受益于航空制造对钛材的巨大需求。

　　预计公司2010/2011年的EPS为0.

　　13、0.48、1.13元，随着航钛订单逐渐增长和大飞机项目的实施，公司未来产品销售结构持续优化的背景下，业绩有望大幅增长。目前公司PB水平仍处于历史低位，给予中长期“推荐”评级。(国元证券)

　　宝钛股份：期待航钛订单和大飞机带来高成长

　　事件：

　　公司中报显示，上半年营业收入11.95亿元，同比增长1.92%；实现净利润558.25万元，同比下降82.29%；每股收益0.013元，同比下降81.43%。业绩下降主要原因是公司钛产品价格下降。

　　公司实现钛产品销售量8151.57吨，其中钛材5025.39吨。

　　结论：

　　产品结构未改善，业绩下降符合预期。公司上半年销售毛利率9.91%，保持偏低水平，表明产品结构未有明显改善，主要产品销售仍集中在民用钛材，盈利能力较强的军工钛材和航钛产品未出现明显增长。公司已被确认为大飞机项目唯一的钛材供应商，对军用钛材和航钛产品及大飞机项目，我们将于近期深度报告中予以详述。

　　与传统金属比价处历史低位，受益替代效应与新兴产业。海绵钛价格的持续低位使钛材替代其他金属的效应凸显。钛材具有良好应用性能和广泛的应用领域，但由于钛材价格昂贵，制约了其推广应用。目前，海绵钛价格持续低位，使得钛材相对传统金属材料的性价比提高较快，对传统金属材料的替代效应非常明显。钛作为金属新材料，有望全面受益于战略性新兴产业规划。

　　作为国内航空钛材的绝对龙头，公司未来6-12个月有望获得波音等航钛订单。受金融危机影响及自身性能问题导致的波音787推迟交货，影响了公司航钛产品订单的执行。随着波音787问题解决以及波音公司预计未来交货量的增加，公司将重新受益于航空制造对钛材的巨大需求。

　　预计公司2010/2011年的EPS为0.

　　13、0.48、1.13元，随着航钛订单逐渐增长和大飞机项目的实施，公司未来产品销售结构持续优化的背景下，业绩有望大幅增长。目前公司PB水平仍处于历史低位，给予中长期“推荐”评级。(国元证券)