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　　民族证券 隋阳 王晓艳

　　公司上半年实现营业总收入20.11亿元，同比增长9.7%，实现净利润2.09亿元，同比增长13.79%。实现归属于母公司所有者的净利润1.95亿元，同比增长25.48%。

　　公司光纤缆业务依然延续快速增长，今年上半年实现收入12.94亿元，同比大幅增长93.2%，实现毛利9.2亿元，同比增速87.8%。上半年毛利率并未回落，依然维持去年下半年28.9%左右的高位，主要因今年上半年大部分仍执行去年87元/芯公里价格导致。公司从5、6月份开始执行年初招标的75元/芯公里价格，下半年毛利率将出现回落。公司产量进一步提升，预计全年将达到1200万芯公里，相比去年900万芯的水平提升30%以上。

　　电力导线实现收入6.8亿元，同比收入下降21.2%。收入下降的同时，毛利率也大幅回落至12.88%，同比减少7个百分点。毛利率的大幅下降主要因为去年公司在较低价位大量采购铝从而大幅拉低成本，带来超额毛利率，而今年前期采购成本较高，后期铝价的下跌挤压了利润。全年将有望恢复至15%的正常水平。特种电缆产品占比进一步提升，全年有望达到30%以上。射频电缆业务随着3G投资的降温，市场需求将呈萎缩态势。

　　深海缆通过UJ认证，前景值得期待。目前深海缆规模启动时间仍不确定，乐观预计为今年下半年。

　　电力线缆业务拉低公司综合毛利率至22.68%，期间费用总体较09年下半年有所回落，但仍高于去年同期水平。销售费用率降幅最大，目前降至5.99%。

　　光纤业务和电力电缆业务此长彼消，使得公司上半年业绩平稳增长。我们预计公司10年11年每股收益分别为1.30元和1.44元，对应动态市盈率分别为16.16X和14.54X，我们给予公司“推荐”投资评级。