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　　宏源证券 杜朴

　　投资要点：

　　募投项目投产速度低于预期；毛利率有所下滑，但不会形成趋势；海外市场开拓引人注目。

　　报告摘要：

　　募投项目投产速度低于预期。特种钢丝绳及索具和链条索具的募投项目上半年仍处于试生产阶段，因此公司产能并未较2009年提高，因此2010年上半年收入同比持平，而募投项目在6月后将大量释放产能。

　　下半年经营将环比上升。来自港机和海工的订单出现了短时间拖期现象，因此公司存货及应收账款均出现上升。这些拖期订单预计将于下半年交货，公司三四季度收入将出现环比上升。

　　毛利率有所下滑，但不会形成趋势。上半年软索具和钢丝绳及索具的毛利率均出现下滑。降价促销、消化积压库存是软索具毛利率下降的原因，这一举措同时造成公司出口收入显著回升；而钢丝绳及索具毛利率下降则是因为产品销售结构的问题，上半年普通钢丝绳销量较大。未来随着公司产品结构优化，预计盈利能力将回升。

　　海外市场开拓引人注目。公司正着手在海外5个地区及国家设立子公司，其中欧洲公司已经设立，初步市场调查表明仅欧洲市场每年就有500亿人民币相关产品的需求，售价高出国内近一倍，而且市场集中度很低，目前尚没有与巨力索具一样可以覆盖全系列产品的公司，一旦公司品牌被海外客户认可，市场前景将非常广阔。我们将密切关注公司在海外开拓的进展。

　　调低公司盈利预测。鉴于公司募投产能释放速度低于预期，调低公司未来盈利预测为2010年0.46、2011年0.64、2012年0.91元/股。