中工国际：定增有条件通过 想象空间打开
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国泰君安 韩其成
投资要点：
29日公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过，即向控股股东国机集团以发行价格18元发行3600万股购买中农机100%股权事宜。国机集团实际控制人为国资委，下有制造和施工企业9家，勘察设计单位5家，其他科院院所19家，其他工贸类型公司17家，国机集团2008年净利润29.5亿，中工国际为1.44亿，控股股东利润规模是中工国际20倍。该次资产注入完成利好公司业务发展，打开想象空间。
BMI预测全球建筑市场将于2010年企稳回升，亚太地区增速有望达7.5%，其余地区建筑市场增速均在3%之内。受益世界经济显著复苏和我国继续贯彻执行“走出去”战略，以及公司重点市场领先战略，公司下半年海外合同仍将继续复苏，下半年仍有合同对股价刺激。公司上半年30亿左右合同正式生效，而备考业绩预测根据已有开工项目预测，因此可以预期今年EPS定在1.51元之上，我们保守估计2010-11年EPS1.6、1.95元。
公司本次发行后股本2.26亿，目前市值71亿，中小板公司。目前中小板2010年整体估值为32倍，建筑施工16倍，有特点装饰公司38倍。公司所从事的国际工程业务的核心内容是为国际工程承包服务的成套设备与工程物资出口，属于轻资产型、盈利模式独特公司，建议“增持”，目标价格45元。自去年末首先发掘其价值以来持续推荐，并作为建筑下半年纵向产业链区域国际化价值链首配品种，目前依旧具有持续推荐价值。
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