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　　爱建证券 褚艳辉

　　事件：

　　近日，我们调研了广汽长丰(600991)。

　　投资要点：

　　上半年，SUV销量同比增长133%至58.7万辆，行业迎来爆发式增长，经济环境、消费观、分配政策等因素成为SUV行业增长的驱动力。

　　上半年，公司销量达到25246辆，同比增长42.8%，这一水平已经高于05、06年、接近07年全年的销量。全年有望实现生产销售突破50000辆。

　　今年以来，销量攀升的主要原因就在于民用市场被逐步激活。预计公司今年销量中公车采购增长10%-20%，全年在完成5万辆的目标下，民用市场销量有望占总销量的50%，提升10个百分点。多年来相对稳定的客户结构和下游需求，造成经销商的积极性、主动性不足，广汽入主后，开展了一系列的举措，大大提升了经销商的信心。

　　公司生产采取订单滚动制生产，根据销量与订单情况安排生产，计划到旬，因此库存控制良好。随着销量形势的明显好转，预计产能利用率有望提高16个百分点，人均产车量有望增长30%以上，单车固定成本下降。上半年，受益于销量增加、原材料成本下降、规模效应提升，公司盈利水平明显提升。

　　公司的战略方向是由SUV专业制造商向全系列乘用车企业转型，CP2承担了这一重任。借助广汽集团在乘用车生产和市场方面的丰富经验，CP2的上市更增添了不少底气，预计4季度可以推向市场。我们预计，年内CP2对于总销量的贡献有限，但是2011年将迎来放量，成为公司销量再上一个台阶的重要驱动力。

　　广汽集团正在制定十二五规划，近期不断有重组汽车公司的举措，意图进入汽车行业第一方阵，广汽持有公司股权比例仅29%，未来进一步提高的可能性很大，公司有望成为广汽资本运作平台。