天宝股份：定向增发大幅提升产能
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国泰君安 秦军
投资要点：
中期业绩翻番。天宝股份2010年中期实现营业收入4.78亿元，同比增长59.5%；净利润4693万元，同比增长122.7%，EPS为0.239元。
主营业务毛利率上升。达到14.1%，同比提高2.5个百分点。各业务毛利率各有升降，水产品毛利率略有下降，农产品贸易、冰激凌、气调库毛利率都不同程度上升。
费用率下降，净利率上升。三项费用率从去年同期的5.6%下降到4.5%，管理费用率的下降尤为明显，实际发生额在销售收入增长59.5%的情况下不升反降，净利润率从去年同期的7%大幅上升到9.8%。
定向增发明显扩大产能。公司公告计划以不低于15.94元/股发行不超过4000万股，融资不超过6亿元。募投项目将显著提升产能：水产品加工在目前3万吨基础上再增加2万吨；冰激凌在目前5000吨产能基础上再增加4.5万吨，其中1.5万吨大豆冰激凌。可研报告显示新项目达产后年新增收入11亿元以上，新增利润9000万元以上。
上调盈利预测与目标价，“增持”。基于上半年数据，我们上调了水产品收入增速以及冰激凌业务毛利率预测，在此基础上，上调2010-12年EPS预测到0.61、0.79、0.96元，目标价20元，维持“增持”评级。
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