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　　大同证券 于宏

　　投资要点：

　　张煤机公司是中煤能源煤矿装备业务的核心企业，拥有雄厚的技术力量，其生产的重型刮板运输机等高端煤机产品的市场占有率长期保持国内第一。近几年来公司煤机业务稳步发展，年平均增长率达到30%，占公司业务收入比例基本保持在10%左右，未来随着国内煤矿大型化以及机械化程度的不断提高，我国煤机行业需求将持续增长。

　　平朔矿区未来产量将达到1.1-1.3亿吨，产量的贡献主要是在建的东露天矿，以及井东矿和安太堡井工矿的产能释放，东露天矿产能2000万吨，预计2011年建成投产，当年预计贡献500万吨的产能，井东矿09年生产570万吨，预计今后每年达到1100万吨的生产能力，安太堡井工矿设计产能800万吨，但公司预留扩产空间，未来产能可能将达到1100万吨以上。公司计划在2014年实现较09年产量翻番，为此变更了募集资金投向，主要投向了内蒙古和山西的煤炭项目，项目计划将在2013年左右建成，届时将增加公司约2000万吨的产能，权益产能增长约1000万吨。

　　公司其他矿区产量比较稳定，预计2010年增加产量1500万吨，2011年增加1000万吨，2012年增加1500万吨，2013年增加2000万吨，为实现2014年产量翻番打下坚实的基础。除了现有矿区外，公司也积极参与山西煤炭资源整合，集团公司现有产能约900万吨，未来也将会注入上市公司中。

　　小结：公司的煤机业务成长空间巨大，且处于领先优势，将增加公司市场价值，煤炭业务的增长，让我们看到了一个会跳舞的大象，我们预计公司10、11、12年业绩将达到0.7元、0.85元、1.1元，目前对应动态市盈率13.4倍、11倍、8.5倍，考虑到未来动力煤行业面临一定的过剩风险以及煤炭行业前景，我们给予“谨慎推荐”的投资评级，建议长线投资者积极关注。