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　　大同证券 高天成

　　目前公司主要从事金属加工设备、精密铜管和铜管深加工产品的生产和销售。其中精密铜管业务是公司最主要的收入来源，精密铜管生产的原材料主要是电解铜、生产的精密铜管主要销售给空调制冷、通讯等下游行业，其中空调制冷厂家为公司最主要的销售对象。铜管深加工业务的原材料为精密铜管，客户与精密铜管基本一样，主要是空调制冷厂家。金属加工设备制造业务的下游客户主要是金属加工行业企业。

　　铜价上涨降低产品毛利率上半年，铜价同比大幅上涨，给公司带来资金压力。由于公司精密铜管及铜管深加工产品销售价格按“电解铜价格＋约定加工费”的模式来确定，所以公司能规避铜价上涨带来的成本压力，但铜价上涨会增加公司资金占用比例，销售收入的增加会使毛利率降低。

　　上半年，电解铜均价为57,637元/吨，比去年同期价格上涨幅度超过了76%。同时，公司精密铜管及铜管深加工产品销量也同比有所上涨，以上两项因素影响导致公司精密铜管及铜管深加工产品营业收入分别上涨了147.79%及138.66%。

　　同时随产品销量的增加及主要原材料价格的逐步上升，公司根据资金需求增加银行贷款，导致短期借款较期初增长61.06%，财务费用同比增长284.67%。

　　投资分析由于去年同期，铜价比较低，今年上半年，铜价上涨带来资金压力，财务成本大幅增加，对于有色加工企业，这种情况将是长期性的。公司新增的3万吨精密铜管产能将在2年内投产，届时该产品产能翻倍。考虑到财务成本的增加，预计2010全年业绩为0.6元/股，低于之前预测的0.64元/股。虽然短期估值有压力，但前期股价已经回调，考虑到未来产能的释放，公司产品销售比较稳定，维持“谨慎推荐”评级。