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　　湘财证券 于青青

　　投资要点：新两优六号进入快速推广期，目前新两优6号是公司的主打产品，2009年，新两优6号的收入占到公司水稻业务收入的55.90%，毛利则占到63.71%。2006年新两优6号的推广面积为187万亩，在行业排名18位。2008年新两优6号的推广面积已经达到了356万亩，推广面积增长了90.37%，而行业排名也跃居到第9位。

　　研发能力保证公司持续高成长，目前公司科研人员占到公司总人数的三分之一，公司每年在科研经费投入占到公司总营业收入3%左右，在同类种子企业中名列前茅。2006-2008年，公司共有11个新品种参加国家长江中下游杂交水稻联合区域试验，占安徽省参加品种总数的27%，占全国参试品种总数的1.7%。同期，公司共有4个杂交水稻品种通过国审，占安徽省国审品种总数的44.4%，占全国总数的2.3%。公司新选育的杂交水稻品种中有8个品种参加了09年南方稻区国家区试，其中有5个处于区域试验阶段，有3个已处于生产试验阶段，预计10年即可通过审定。

　　三位一体的营销模式：公司创造性的建立了“公司+经销商+农技推广部门”三方参与的良种推广及售后服务模式。该种模式使公司、经销商和农技推广部门充分发挥各自的优势，从而带动销量的增加。该模式08年开始实施，实施当年，签订协议的县(区)销量平均增幅达50%。截至目前，公司共与安徽省内20个县(区)签订了协议。我们认为随着此种创新营销模式的完善和深入，能够有望保障未来公司种子销量的快速增长。

　　快速增长的国外市场公司：积极拓展海外市场，与东南亚多个国家和地区建立了贸易合作关系，累计出口杂交水稻860多万公斤，使“荃银”系列杂交水稻良种在东南亚地区享有一定声誉。2009年公司杂交水稻出口量为296.91万公斤，营业收入为4351.66万元，分别较07年增长了27.05%和81.19%。考虑到东南亚对杂交水稻种子的需求仍存在巨大的空间，所以未来公司出口业务有望维持快速增长。

　　盈利预测：我们预计公司10年、11年和12年公司营业收入分别为2.23亿元、2.69亿元和3.19亿元，净利润分别为0.47亿元、0.57亿元和0.69亿元。对应的EPS分别为0.90元、1.08元和1.30元，我们首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示：恶劣的天气环境、种子价格大幅下跌。