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　　齐鲁证券 谢刚 孙国东

　　经过一周的观察，大连油管爆炸引发的水域污染并未进一步扩散和升级。通过对公司230万亩养殖水域的具体分析，并结合公司最新两则公告，我们认为本次露油事件对獐子岛海珍品养殖水域没有造成污染。

　　当市场对露油利空充分消化之后，我们认为投资者将再度聚焦獐子岛强劲增长的基本面虾夷扇贝的单产水平创出历史最高记录。除了冷冬因素、二龄贝改为三龄贝外，海外野生采苗成功居功至伟。而单产创新高的直接后果就是――产品规格改善、价格上涨、单位成本下降，最终导致利润曲线加速上扬。

　　投资者普遍担心对公司海珍品的需求是否能持续，但实际情况却可能是，采捕和运输能力才是短期的瓶颈，10年獐子岛虾夷扇贝月度销量同比激增50%以上，暗示着需求端的强劲增长至少能持续到2011年。

　　鲍鱼、海参主要在3、4季度集中销售，海参旺季价格仍有上涨空间，量价齐升将保障獐子岛下半年盈利增长显著超过上半年。

　　我们再次重申獐子岛投资价值的“三阶段论”：公司目前正处于第二阶段向第三阶段晋级的过渡性阶段，公司正行走在海珍品生产企业向品牌消费品企业晋级的道路上。我们认为，迄今为止獐子岛依然是最有可能成功构建起终端消费品品牌的农业公司。

　　我们预测獐子岛10-12年分别实现销售额20.9亿元、25.0亿元、30.4亿元，同比增长38.25%、19.67%、21.50%；实现净利润3.60亿元、4.64亿元、5.66亿元，同比增长74.34%、28.73%、22.01%，EPS分别为0.80、1.02、1.25元，分别较前次预测小幅上调了0.05元、0.09、0.04元。

　　通过PE估值比较，獐子岛合理估值区间为31.31元－35.83元。当前股价29.18元，离目标区间还有10－22.8%的上涨空间。

　　我们维持“獐子岛――2010年农业股首选”之观点。公司是兼具进攻性和防御性的良好投资品种，近期股价也表现出明显的“抗跌不抗涨”特征，重申公司“买入”评级。