宏源证券 祖广平 康铁牛 张延明
生产情况:目前订单增长40%,产品销售形势良好。
阻燃剂产品产销两旺。今年上半年,几个主要下游行业需求旺盛,公司产品也出现了产销两旺的书面,目前公司订单同比增长了40%,预计全年订单总量将达6万吨。
原材料成本下降,将增厚三季度业绩。由于目前国内环氧丙烷新增产能较多,货源充分,因此未来几个月内环氧丙烷价格将保持在较低水平。公司预计原材料价格下降带来的业绩提升,将在三季度有所反映。今年公司阻燃剂产品价格稳定,销售收入将随着销量增长而提升。
未来发展:无卤阻燃剂环保性能好,产品附加值高。
阻燃剂无/低卤化成为重要发展方向。目前主要的溴类阻燃剂有四溴双酚A、八溴醚、十溴二苯醚等,其下游电子市场容量达40万吨;根据IPC提出的标准草案,今后5年内电子产品中的含溴阻燃剂将被无卤阻燃剂完全取代,无卤阻燃剂在未来将有更好的发展前景。
公司产品技术含量高,竞争优势明显。公司在生产过程中的反应效率比国内竞争对手高3倍,已经与雅宝处于相同水平,高反应效率带来了较高的产品收率;另外公司的环保方面做得相当完善,正是由于公司产品的反应效率达到99%以上,污水排放量很小,治污成本更低。
募投项目:响水滨海项目分别于9月份、明年初完工?响水雅克的1.5万吨TCPP工程、5000吨BDP工程已于09年竣工,其余工程(5000吨TDCP、5000吨RDP、6000吨TEP及5000吨TPP)预计今年9月份完工。
公司在滨海的项目包括100000吨三氯化磷/三氯氧磷、80000吨聚合氯化铝、35000吨磷酸酯无卤阻燃剂,目前三氯化磷项目一期50000吨已经投产,预计明年初滨海项目完工。
盈利预测:预计今年EPS达0.85元,年增速超30%。
预计2010-2012年公司可实现EPS分别为0.85元、1.11元、1.42元,业绩年增速超过30%。按7月23日收盘价29.92元计算,其相应PE为2010年35.2倍,2011年27.0倍,给予“增持”评级。
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