齐鲁证券 孙国东
事件:因《21世纪经济报道》报道了新希望农业股份有限公司10家子公司的上市事宜,深交所于7月23日对新希望实施临时停牌,待重大事项公告后复牌。
新希望集团旗下拥有饲料、养殖、肉制品、油脂加工等多项农牧主业,其中饲料业务和肉制品业务还和上市公司新希望股份形成同业竞争。因此,我们推测:寻找合适的时机将体外同业资产注入到上市公司,借助资本杠杆来实现新希望集团“打造世界级农牧企业”的愿景是刘永好未来的必然选择。
根据公开资料,我们统计了新希望集团旗下四大企业的农牧资产:饲料产销量约为新希望股份饲料规模的8.3-10倍,肉制品销量约为股份公司的8倍,下辖子公司数量为上市公司的6.8倍,销售额6.6倍。
其一,四川南方希望实业有限公司。旗下拥有43家子公司,主营饲料,08年销售额近80亿元;其二,山东六和集团有限公司。旗下200余家子公司,主营饲料、禽肉养殖和肉制品加工,09年预计近400亿销售额;其三,山西大象禽业集团。旗下36家子公司,主营饲料、禽肉制品等,08年预计销售额5亿元;其四,陕西石羊(集团)股份有限公司。旗下26家子公司,主营饲料、禽肉养殖和肉制品加工、油脂加工等,08年销售额达到27亿元。
如果报道属实的话,就山东六和的资产质量和盈利水平而言,资产整体注入的方案以山东六和为核心进行捆绑设计的可能性较大,这样的话,注入势必会产生6倍以上的乘数倍增效应。
我们预计10-12年新希望分别实现销售额90亿、114亿、134亿,实现净利润4.3亿元、5.6亿元、7.0亿元,同比增长33.35%、30.34%、25.60%,10-12年EPS分别为0.567元、0.740元、0.929元。
若资产注入成功,新希望股份有望迎来短期连续涨停的交易型机会,建议机构投资者积极买入;若不考虑资产注入事项,新希望股票估值依然具备吸引力,维持“买入”建议。
|
|
|