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　　东吴证券 黄海方 袁理

　　投资要点：

　　半年度业绩快报超预期：7月22日公司公布2010年半年度业绩预告，半年度预计实现营业收入244929.14万元，同比增长125.70%。

　　实现归属于上市公司股东的净利润19161.68万元，同比大增1276.33%，对应每股收益为0.28元，同比大幅增长1277.45%，这一业绩超出市场预期。

　　钨业集中度提高，产品价格大涨：五矿集团已经控制了国内51%以上、全球近35%的钨资源，同时形成了国内最为完整的钨产业链，受益于供应面控制力的提升，钨产品价格在2010年上半年大幅上涨。

　　作为中国的优势战略资源，钨与稀土有一定可比性，有望成为国家整合的品种。长期来看钨行业景气度将不断提升，钨产品价格有望保持上行。随着资源自给率的提高、深加工业务实现突破性进展，公司钨板块业绩将得到持续提升。

　　新材料业务多方布局：公司拥有5000吨/年贮氢合金粉产能，钴酸锂、锰酸锂等电池材料产能达到2000吨/年，1000吨三基色荧光粉生产线启动，3000吨的磁性材料也进入建设准备期。受益于国家一系列产业扶持政策和下游应用空间的打开，我们认为新材料业务在技术不断成熟的过程中，存在超预期增长的可能。

　　有望成为福建省稀土资源整合者：为完善稀土产业链布局，公司设立龙岩市稀土开发有限公司开发龙岩地区稀土矿产资源。龙岩地区己探明稀土储量(以稀土氧化物计)8.4万吨，远景储量超过100万吨，占福建省探明储量的70%以上，且为稀缺的离子型中重稀土矿，资源价值相比轻稀土更为宝贵。作为国企，公司有望成为福建省整合稀土资源的平台。

　　房地产业务未来两年继续贡献业绩：2010年房地产业务对业绩的贡献较为有限，随着海峡国际社区二期、三期进入结算期，2011年、2012年地产收入将对业绩产生明显贡献。

　　盈利预测与估值：预计公司2010年至2012年实现每股收益0.55元、0.75元和0.89元，对应2010年PE36倍。给予“增持”评级。