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　　招商证券 王薇

　　股权激励计划内容概述：公司为了更广泛的调动核心中高层管理人员的动力，公布了第二批股权激励计划方案。计划授予194位激励对象共300万份股票期权，占目前总股本的2.24%。其中首次授予270万份，预留30万股份股票期权授予给预留激励对象，预留股票期权在计划生效后12个月内进行后期授予。行权价格为34.24元，计划有效期为自股票期权授权日起五年。首次授予的股票期权自本期激励计划授权日起满24个月后，激励对象在可行权日内按30%；30%；40%的行权比例分期行权。

　　激励对象范围非常广泛周到，为公司直营与加盟均衡发展的体系建设提供有效人才保障。本次激励计划覆盖了高级管理人员2人，核心技术(业务)人员、中层管理人员共194人，合计196人。其中囊括了许多业务口的中层核心管理与业务人员，延续了上次激励的广泛性，使得整个公司对中高层人员的激励非常全面。其中包括了生产、设计、采购、仓库、物料、商品等业务人员，还包括渠道体系中非常重要的大区经理、区域负责人和门店店柜长，这对于公司直营与加盟均衡发展的渠道体系建设提供了有效的人才保障，符合公司渠道特点发展的必需。同时，公司的股权激励在业内属于惠及管理层面最广的，慷慨的激励彰显出博大的胸怀以及把公司做大做强的决心，在业内对人才也非常具有吸引力，非常有助于吸引与保留优秀管理人才和业务骨干。

　　业绩增长的考核标准为未来业绩提供了有力的保证。本计划在2011—2013年的3个会计年度中，分年度进行绩效考核并行权。以2009年净利润为基数，2011、2012、2013年净利润增长率不低于65%、105%和145%，加权平均净资产收益率三年都不低于10%。虽然没有对10年提出考核目标，但是平均来看，相当于未来3-4年，年均增长目标在25-30%之间。此激励目标对于公司未来的保持较快速的增长提供了有效的保证。

　　盈利预测与投资建议：34.24元的行权价格对目前股价形成有力的支撑，未来清晰的发展思路值得中长期持续关注。公司直营基础较同行扎实的多，同时加盟渠道的开拓速度也加快了，家纺行业目前的渠道效应大于品牌效应，预计未来公司将至少保持20%的扩张速度。此外，依靠研发优势多推新品，ERP系统整合和应用将带来效率进一步提升、加大多品牌的均衡发展等都是发展的关键。