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　　金元证券 王昕

　　公司报告期内实现营业收入34.05亿元，同比增长64.85%；实现利润总额8.29亿元，同比增长165.82%；实现归属于母公司的净利润6.36亿元，同比增长143.51%。按照报告期末全部股本摊薄计算每股收益为0.31元。

　　公司业绩符合预期，产品结构调整初见成效。公司报告期内业绩同比大幅增长，主要原因在于去年上半年受国际金融危机影响，玻璃行业景气度下降，玻璃价格大幅下滑，由此造成公司去年业绩同比基数较低；而从去年三季度以来，玻璃行业景气度开始回升，今年上半年仍相对维持高位，公司的主要产品浮法玻璃和工程玻璃因此受益，业绩有较大幅度的提升。另一方面我们也看到，公司着力进行的产品结构调整在今年也初见成效，太阳能产业占公司收入的比重由去年同期的10%提高到26%，毛利占比亦由14%提高到21%，太阳能产品成为继浮法玻璃、工程玻璃之后公司又一个重要的收入来源。

　　期间费用下降助推业绩提升，所得税率同比提高。报告期内公司期间费用率为11.82%，远低于去年同期17.06%的水平。具体来看，销售费用率3.66%，同降1.72个百分点；管理费用率6.48%，同降2.6个百分点；财务费用率1.69%，同降0.91个百分点。期间费用率的下降推动了公司业绩的提升。报告期内由于部分子公司的所得税优惠减少或到期，致使公司的综合所得税率由去年的7.37%提高到今年的15.39%，预计该税率年内将保持稳定。

　　完善产业布局，打造新的增长极。近年来，公司在完善现有玻璃产业布局的基础上，推动公司产品结构调整优化。从较为单一的玻璃及玻璃深加工领域逐步拓展到精细电子玻璃以及光伏产业领域，并着力打造完整的光伏产业链条。公司的产品及收入来源因此而多样化，公司的盈利能力及抵御风险能力得到增强。目前公司在建的项目主要包括：吴江浮法玻璃生产线建设，东莞、吴江、成都等地的工程玻璃生产线扩建，年产能为252万平方米的TCO膜玻璃生产线建设，多晶硅扩产项目以及硅片、光伏电池扩产项目。在公司最新的董事会决议中，还计划新建河北超薄电子玻璃项目以及结构陶瓷搬迁扩产项目，并计划对太阳能玻璃、硅片及光伏电池再次扩产。项目全部投产后，公司工程玻璃产能接近翻番；太阳能玻璃产能将达到28.5万吨/年，较现有产能增加近80%；多晶硅生产能力达到2000吨，较目前增加33%；硅片产能达到300MW，产能增长80%以上。由此可以清晰的看出未来公司的发展战略，即立足于玻璃主业，大力发展光伏产业，使光伏产业成为未来新的收入及利润增长极。

　　投资建议：预计公司2010-2011年每股收益为0.59元、0.73元，对应当前股价动态市盈率分别为19倍、16倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业波动风险；生产线建设风险。