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　　中投证券 杨国萍 张镭

　　新疆众和今日公告了07年非公开发行募集资金项目实施进展及进一步明确了节余募集资金的用途，至此，公司07年募集资金运用全部确定。

　　本次涉及项目主要包括以下3个：

　　1、募投项目1.5万吨/年的电子铝箔项目二期7000吨实施地点变更至2*150兆瓦热点联产发电机组所在的甘泉堡新材料工业园区内；2、以募投项目节余资金8842万元在甘泉堡新建500万平米高压电极箔产能，该项目所需资金不足部分4083万元由公司自筹；3、调减高纯铝板锭铸造及技术改造项目资金额5472万元投入新材料技术中心项目。

　　随着公司项目建设加快、产能进一步扩张、产品结构进一步高端化，以及发电机组的建设有望全面降低公司整个产业链的生产成本，我们认为，公司进入更快的发展时期，未来盈利能力将明显提升、业绩将快速增长。

　　投资要点：

　　电子铝箔二期7000吨产能实施地点进一步明确表明该项目的建设进度将加快。公司1.5万吨/年电子铝箔一期8000吨产能已经于09年建成投产，受金融危机影响，二期产能建设进度有所放缓，目前公司所处环境恢复良好，公司上半年产能慢负荷运转。我们认为，公司此次进一步明确建设地点表明项目建设进程加快，预计11年年末建成投产。同时，公司高纯铝二期5000吨的产能有望10年年内建成投产。

　　电极箔产能扩张将进一步提升公司的盈利能力。公司电极箔产品本身盈利能力非常强，该项目预计11年底建成，届时，公司电极箔产能将有目前的1000吨扩张到2300吨左右，该项目的实施将会明显提升公司业绩水平。

　　不排除公司在甘泉堡工业园内继续完善和做大产业链，发电机组的建成也将使公司整个产业链成本明显下降。公司目前用电1/3左右来源于网电，含税价格0.42元/kwh，其余为自备电，发电完全成本0.20元/kwh左右。新的发电机组的建成将会进一步降低生产成本，使得公司产品更具有竞争优势。我们推测，公司未来很有可能在甘泉堡工业园内进一步完善能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔的产业链。

　　给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为0.67、0.80、EPS1.23元，给予公司“推荐”的投资评级，未来6-12个月目标20元。