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　　招商证券 常涛 姚俊

　　近日，我们对龙江交通进行了调研，和公司的董秘等进行了交流和沟通。目前，随着公司分立上市工作基本结束，公司以“三个多元化”为战略目标，逐步进入理顺资产，夯实基础，展望未来的阶段。

　　高速公路业务仍为公司的主要业务。

　　分立结束后，龙江交通主营业务为投资、开发、建设和经营管理收费高速公路，主要包括对哈大高速公路(哈尔滨-大庆)及其沿线配套服务设施的经营管理。龙江交通参股东绥高速，占其注册资本的48.76%，东绥高速主要经营和管理哈尚高速公路(哈尔滨-尚志)。哈大高速公路在2008年完成大修，而且2009年开始实行计重收费模式，总体收益保持稳中有升。相对来说，哈尚高速公路情况要差一点，收益率也要低于哈大高速公路。

　　大股东和政府的大力支持是公司发展的动力之一。

　　在分立上市报告书中，上市公司大股东已经承诺，在分立上市事项完成后，选择适当的时机将其拥有的高速公路等优质资产注入该公司，以增强上市公司持续盈利能力。并且黑龙江政府出具相关批复，同意将鹤大公路牡丹江至杏山段高速公路资产在本次分立上市后注入上市公司。不过，大股东龙高集团的主要高速公路资产的收益率要低于目前上市公司的路产，注入上市公司难以提高股东回报率。

　　多元化的经营策略是公司发展的动力之二。

　　上市公司在不断优化现有高速公路资产管理和效益的基础上，寻找公路建设、管理、经营的上下游相关业务、高速公路服务区和加油站业务，以及黑龙江省交通厅“十二五规划”项目，同时积极探索大交通项目，包括地方铁路、地方水运、机场集团业务等。特别值得一提，在黑龙江政府的支持下，为不断完善公司主营业务结构，充分利用黑龙江省边境口岸贸易发展的平台，2010年6月7日，公司与黑龙江省天正粮油食品进出口股份有限公司、上海市农工商投资工资签署了成立“龙申国际经济贸易有限公司”的意向性协议书，为公司的多元化进程打下了良好的基础。

　　优化各个子公司的股权结构是公司发展的动力之三。

　　分立后，公司从东北高速手中获得7家控股、参股子公司，包括东绥高速、大连东高新型管材有限公司、深圳东大投资发展有限公司、洋浦东大投资发展有限公司公司研究敬请阅读末页的重要说明Page2等，公司在完善组织架构和各项规章制度同时，积极探索优化控股、参股子公司的股权结构，清算或者出售亏损或者收益率不高的企业。

　　投资建议：我们判断分立结束后，龙江交通在完善组织架构和各项规章制度、理顺现有资产的同时，多元化战略会进一步推广，这其中包括高速公路相关的上下游业务、房地产开发业务和边贸业务等，黑龙江省政府的支持力度也有利于公司多元化业务的逐步开展，资产收益率逐渐提高，我们会密切关注公司业务的开展情况，先暂不作评级。