东方航空：6月客座率数据点评
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湘财证券 刘江渝 刘正
事件：
东方航空发布6月份营运数据，当月公司实现旅客周转量7700.13百万人公里，同比增长69.51%；实现货邮周转量356.38百万吨公里，同比增长68.66%，公司6月总运输周转量1043.11百万吨公里，同比增长68.96%；实现总载运人次5444.91千人次，同比增长62.54%。当月公司的综合载运率为71.35%，同比增长8.30%；客座率达到80.12%，同比增长9.84%。
点评：
从6月份的营运数据来看，同比增长非常明显，各主要运输量指标同比增速都达到了60%以上，考虑到公司主要合并了上航的数据，而去年未合并上航，因此同比增速非常高，但我们能够通过环比数据的变化来看到世博会对公司经营产生比较大的正面影响。首先我们看今年以来的客座率数据表现非常好，上半年客座率数据远好于行业景气度好的2007年，各月数据都超过历史最高，尤其在6月份更出现快速上升。
由于新东航大部分航线集中在国内，因此国内航线的客座率情况基本上决定整个客座率的表现，从以上客座率的环比变化情况，我们可以初步判断世博会对公司业绩将产生较大的促进作用，6月80%以上的客座率意味很多航线上基本满座，即使全价票也可能买不到，而随着整个行业3季度旺季到来，将给公司带来更多的客流，同时全公司票价也将得到进一步提升。
盈利预测：
我们将上航的收入合并计算，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.42元、0.44元、0.37元，对应动态市盈率分别为17倍、16倍、19倍，考虑到今年世博会仍可能大幅超预期以及合并带来的效益可能超预期，我们调高至“买入”投资评级，建议投资者逢低介入。
盈利风险：油价大幅波动，世界经济复苏出现重大反复，重大突发事件影响。
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