广州国光：完成战略布局 发展前景可期
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广发证券 惠毓伦
近期我们组织了对广州国光的联合调研，与公司高管就公司近期经营状况进行了深入的沟通和交流。
订单大幅提升，业绩增长迅速。2010年公司订单同比大幅度提升，其中多媒体类音响产品订单新增4000万美元以上，平板电视扬声器及音响系统同比增幅也在40%以上。根据公司公告，预计上半年业绩同比增幅达到100%~150%，全面摊薄每股收益为0.24~0.30元。
募集资金项目如期进行。目前13万套音响项目预计2010年年底可以达到30%的产能；多媒体音箱项目预计2010年年底完成80%以上。但爱浪新产品研发进度及品牌音箱旗舰店建设方面进度低于预期。
增资Aurasound完成战略布局。公司对Aurasound公司增资300万美元，同时股权收购全球声巴龙头ASI全部资产，致力经营多媒体音响产品和平板电视音柱，进一步提高了公司在海外市场影响力和竞争力，完成了海外战略布局。
股权激励对公司业绩有一定影响。公司假设2010年9月1日为授权日，授予时股权激励的行权价格为22元/股，2010年至2015年产生的期权费用累计将近1.14亿元，其中2011年摊销费用最高，达到3525.02万元，将对公司未来的业绩增长带来一定的负面影响。
维持“买入”评级。根据我们最新估值模型，公司2010-2012年净利润分别为1.94亿元、2.67亿元和3.41亿元，全面摊薄EPS分别为0.70元、0.96元和1.23元。受内销进度低于预期以及股权激励提高成本等因素影响，我们下调2010年业绩0.06元，另外由于行业前景不确定，给予公司2010年30倍PE，目标价为21元，维持“买入”的投资评级。
风险提示。人民币汇率升高的风险和原材料价格上涨的风险。
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