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　　湘财证券 江舟

　　投资要点：

　　主营业务走出低谷。天通股份2009年主营业务受到行业及市场需求整体快速下滑影响，产品线开工率不足，毛利率大幅下降，业务出现亏损。2010年至今，公司已走出低谷，电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复，产能利用率回升，今年将是公司发展的转折年。

　　磁性材料业务具备高成长性。传统优势业务铁氧体软磁今年以来定单快速涌入，每月接单量已达到公司单月产能的2.5-3倍，定单排满3季度。我们认为磁性材料的增量市场主要来自于新需求的出现，看好今后几年新能源、节能产品的快速发展推动对磁性材料的需求，而公司在铁氧体软磁材料与金属软磁材料领域的技术储备将有利于公司未来迅速切入新市场，为成长性提供保证。

　　专用设备业务正式起步。子公司天通吉成以为磁性材料生产线装备起步，确立新能源及环保设备作为未来发展方向。2009年公司涉足环保设备生产，今年即快速实现销售，主要供货沿海地区热电厂，我们预计将实现销售收入6000万元。新能源设备吸收引进日本合作伙伴技术，目前先期培训人员已就位，下半年即将实现生产。作为天通股份在太阳能光伏产业链布局的重要一环，我们认为未来将成为专用设备业务发展的又一突破口。

　　电子表面贴装业务扭亏为盈。电子部品业务今年已完成产品结构调整，目标市场为通信系统、工业控制、汽车电子与平板显示，均衡市场会有效分散风险，同时客户结构也更为优质、稳定。上半年产能利用率已恢复至60%，预计今年该项业务将扭亏为盈。

　　布局LED上游与太阳能光伏产业。公司与日本合作伙伴紧密合作，通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板，未来国产替代进口可能性高。公司与股东四十八所签署合作协议，依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业，力图打通整条产业链，从事硅片、电池片与组件生产，预计年底将实现部分投产。

　　风险因素：行业波动风险，管理风险，新业务开发风险。

　　盈利预测我们预测：2010-2012年天通股份EPS分别为0.122、0.157、0.174元。以最新收盘价计算，10年预测市盈率达到63倍。选取主要业务——铁氧体软磁对比A股可比公司，公司市盈率处于较高水平，但考虑到公司未来发展潜力以及新业务若成功导入将大幅增厚公司业绩，我们给予公司“增持”评级。