东百集团：多点开花保证业绩高增长
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兴业证券 向涛
投资要点：
上半年维持高速增长趋势。上半年公司各门店销售收入维持高速增长，增速由高到低依次是群升店、东方店、东街口店、元洪店。我们预计上半年公司收入增速有望达到25%左右，测算EPS在0.2元左右。
成熟门店有望体现规模效益。预计东街口店和东方店上半年收入增速分别在15%和20%左右，两家门店费用相对固化，因此利润增长有望上新台阶，规模效益得以体现。
元洪店业绩拐点已然显现。元洪店受市政规划和自身品牌结构调整影响，上半年百货部分收入增速较低；租赁部分已经基本招租完毕，考虑装修免租期预计今年贡献租金收入在3500万左右，明年完整年度贡献租金可在4500万以上；群升店上半年收入同比增长约200%，但2楼以上品牌销售仍是短板，预计该店今年略有盈利；莆田店今年新开业，预计百货部分实现盈亏平衡，招商和招租贡献收益在500万左右。
盈利预测与估值。不考虑公司兰州项目投入，丰富房地产项目结算可能带来的一次性收益增厚，我们预测公司2010-2012年主业贡献EPS分别为0.40元、0.50元、0.58元，对应动态PE分别为27X、22X、19X，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
投资风险。元洪、莆田店租金收入确认不达预期，群升店改造进度低于预期。
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