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　　中国国航(601111)主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务。公司是中国唯一的载国旗航空公司，也是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有国内最完善的航线网络和最大的国际航线网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.60、0.68、0.61元，对应动态市盈率为20倍、17倍和19倍；当前共有20位分析师跟踪，12位分析师给予“强力买入”评级，8位分析师给予“买入”评级，综合评级系数1.40。

　　6月份，航空市场逐渐进入旺季，公司RPK同比增长27.1%，呈加速增长态势。其中，国内航线同比增长22.3%，增速自5月起持续保持在20%以上；受益于出境游及国际公商务客的频繁往来对需求的拉动作用，国际航线增速更是高达32.1%，创07年下半年以来的新高。相对于需求的高速增长，公司的运力投放增速依旧较为温和，6月，ASK同比增长16.2%，而环比下降3.1%。其中，国内、国际同比分别增长13.5%、18.1%，环比分别下降4.9%、0.2%，由此可见，公司对运力投放仍然较为谨慎。

　　客座率的大幅提升有利支撑了票价水平，光大证券预计，6月份公司客公里收入(含燃油附加费)同比增长接近25%，其中，国内航线增长接近20%，国际航线增长更是接近40%；预计，扣除燃油附加费后，6月份公司客公里收入(净票价)同比增长约为20%，其中，国际航线增速更是超过了35%。

　　华创证券分析师认为中国国航不是靠航班、航线的广泛与密集度取胜，而是注重每一个投入市场的经营效率和效益，其在国内开设的每一个基地均属于优质市场；其通航的国际航线盈利状况几乎全部能达到所在区域的平均水平以上。

　　受国民消费水平提高、出境游逐步放开、人民币升值欧元贬值等诸多利好影响，国际航线将步入快速增长期。国航拥有国内最密集的国际航线网络，尤其是国际远程运营能力业内无人能及且已具备较强的国际竞争力，将成为此利好的最大受益者。未来3年运力复合增长率10.97%，供给小于需求，客座率和平均票价水平将进一步提高。

　　2009年国航的外币负债规模达515亿元，超出此前市场预测。人民币升值带动出境游等因素将刺激国际航线需求、增加航线收益；成本面，2010年国航有50%的航油成本近100亿、40%的起降费近30亿以美元支付，大大高于同行。

　　方正证券认为公司看好中国航空货运市场未来的发展，致力于用3-5年的时间打造出成亚洲最大的货运航空公司。目前国货航已具备一些优势：1、2011年货机增加至12架，再加上国泰日后逐渐转移的运力，以及国航、国泰强大的国际航线网络，货物运输能力将不断增强；2、上海和香港市亚洲最大的航空货源生成地；3、长期积累的品牌优势。

　　国航十二五规划将着重以下几个方面：构建大国航体系，全面整合旗下各航空公司的运力和航线网络，将资源集中在重要市场上以发挥主导作用；发挥优势，加快国际航线网络尤其是远程航线建设；加大上海市场投入，通过重组国货航实现客货并举。华创证券认为几项举措均属务实之举，将直接带动公司经营效益增长。

　　华创证券预计公司2010-12年每股收益分别为0.77、0.80、0.81元，市盈率分别为14.21、13.68、13.51倍，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：大盘系统性风险、外部经济环境恶化、突发性事件。