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　　中投证券 杨国萍

　　投资要点：

　　公司目前产品盈利能力相对较弱。宝钛股份目前主要产品销售仍集中在民用钛材，盈利能力较强的军工钛材销量较09年没有明显增长，航钛产品暂时尚未分享到行业复苏带来的销量增长。目前的主导产品民用钛材市场竞争比较激烈、盈利能力非常有限。公司10年上半年经营状况与我们之前的预期较为一致，公司上半年净利润大幅下降也符合我们的预期。

　　未来6-12个月，宝钛股份高端航空钛材有望出现订单的执行。受金融危机影响以及性能问题导致的波音787推迟交货，宝钛股份07年与波音签订的航钛订单也相应的被推迟执行，目前随着航空业的回复、波音787自身问题解决以及波音公司预计未来交货量的增加，我们认为，宝钛股份也将逐步收益航空业的复苏。

　　未来三年公司产品结构明显优化，高端的航空钛材和军工钛材销量也有望增长，公司产品盈利能力有望得到提升。除航钛有望受益航空业复苏外，随着我国自主研制发动机的成功，公司军工钛材需求量将迎来爆发性增长时期。同时，公司民用钛材市场也将转向高端领域。

　　海绵钛价格的持续低位使钛材出现明显的替代其他金属的效应。钛材虽然具有良好应用性能和广泛的应用领域，但由于钛材产品价格昂贵，制约了其产量的提高和推广应用，近两年，海绵钛价格持续低位，使得钛材相对传统金属材料的性价比提高较快，对传统金属材料的替代效应非常明显。

　　维持对公司“强烈推荐”的投资评级。我们调整公司09-11年的EPS为0.12、0.42、1.11元，公司自身产品结构高端化以及未来航钛和军工钛材销量有望持续增长的情况下，公司业绩有望大幅增长，我们维持“强烈推荐”的投资评级，未来6-12个月目标价22-25元。