中国联通：6月3G新增用户数保持百万水平
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国元证券 严平
事项：
中国联通公布2010年6月新增用户数据(移动电话用户、本地电话用户、宽带用户)。
评论：
6月新增3G用户数达103.2万户，环比略升1%，符合预期。6月联通3G新增用户数达到103.2万户(其中上网卡用户为4.25万户)，环比略升，稳定在100万以上的较高水平。推广千元智能手机、加大补贴力度、iPhone调价后销量劲升是用户数维持高位的主要原因。当月2G新增用户为64.3万，环比下降15.7%。宽带新增用户环比小幅提升，为83.1万户，固定电话流失27.5万户。
后续3G新增用户数增长趋于乐观。商用一年后，联通3G用户数已初步放量，公司正在渠道、资费及终端环节逐步修正打法，提升效率。我们认为，几项战略调整将促使其下半年3G用户发展提速：(1)强化渠道支撑。15日联通同苏宁电器签署战略合作协议，联通将授权苏宁全面代理和销售3G、2G、宽带接入和固定电话等业务。苏宁将全面开放全国门店(此前双方在10余省有合作)，设立联通的业务受理及终端销售区，并承诺每年至少为联通发展130万以上新用户；(2)降低入网门槛。联通6月底推出5款千元智能手机，7-9月还将推出多款。该系列手机补贴力度较大，最高补贴额达40%，公司低价终端及补贴措施开始变得积极主动。另有报道公司计划对自带机入网实施话费补贴；(3)扩大终端优势。根据各方报道，联通有可能在三季度前后引入4代iPhone及带WIFI的3GS版本，这将进一步发挥明星终端的杠杆效应。
投资建议：维持“把握交易性投资机会”判断。联通目前PB在1.5倍左右，处于历史低位，下行空间有限。超过100万/月的3G新增用户数可能在短期内会提振市场对股价的信心。如果后续的新增用户数仍能保持甚至超过这一水平，则可能出现“像样的”交易性机会。但我们认为：未来一两个季度内这依旧是交易性机会。催化剂主要是：月度3G用户数保持高位增长、iPhone引入WIFI及4G版本、携号转网进展、市场调整中大盘股相对强势。
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