浙江龙盛：Dystar进展超预期 控股地位众望所归
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国联证券 王席鑫
事件：
1、浙江龙盛于2010年7月20日发布收购德司达全球业务进展情况公告。
2、公告披露，根据协议约定，如果桦盛公司将全部可转换债券都转成股本，桦盛公司将持有新加坡KIRI公司62.4%的股权。
3、公告还披露，自2月份收购完成后，由于德司达新管理层的不懈努力和中印双方股东在产业上和财务上的支持，德司达全球业务进入了一个良好的复苏和发展过程。新加坡KIRI公司已于今年4月份起开始盈利。
点评：
新加坡KIRI股权分配方案揭晓，龙盛未来控股地位众望所归。
公告披露关于公司全资子公司桦盛公司可转债转成股本后将持有新加坡KIRI公司62.4%的股权，新加坡KIRI公司将成为龙盛的控股子公司，打消了市场此前的疑虑，符合我们此前的预期。龙盛对新加坡KIRI的大股东地位，有助于未来龙盛借助原dystar的研发和全球网络进行现有业务包括染料、中间体、减水剂等的海外拓展，同时也有助于优化dystar在中国的原材料供应渠道，降低采购成本。
Dystar全球业务恢复超预期，11年新加坡KIRI业绩有望大幅增长。
从公告披露新加坡KIRI上半年经营情况看出，目前Dystar全球业务正在快速恢复，单月收入、利润环比快速增长。Dystar公司08年的销售收入达到8亿欧元，净利润约8000万欧元，我们初步预计11年新加坡KIRI收入有望达到6亿元，净利润达到5000-6000万欧元，12年收入达到8-10亿欧元，净利润达到8000-1亿欧元。转股后11，12年分别增厚每股收益0.18元和0.29元。
维持对公司“推荐”的评级，调整即是买入的机会。
我们暂时维持对公司的盈利预测。龙盛新加坡KIRI大股东地位有助海外业务和对Dystar原材料供应业务。此外，Dystar业务恢复超出预期，转股后，未来两年业绩有望大幅提升，维持公司“推荐”的评级。
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