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　　光大证券 周励谦

　　一般纳税人强制认定执行良好，全年业绩有保障。今年3月20日，国税总局正式在全国推行一般纳税人强制认定工作，至6月30日已经基本完成。我们估计今年公司的防伪税控系统发货量将达到48万套，为近年最高水平；与此同时，税控系统价格不会下降。在政策推动之下，我们预计公司今年全年业绩增长将达到30%左右，其中上半年将超过30%。

　　增值税改革仍在持续，为长期业绩提供支撑。全国增值税改革还在持续深入，扩大税基、降低税率是国家的既定方针。除了一般纳税人降标之外，增值税适用行业和企业还将不断扩大，营业税与增值税很可能最终合并。我们认为增值税改革的后续政策将在2-3年内逐步推出，使得防伪税控系统发货量维持在40万套以上，为公司的长期业绩提供支撑。

　　软件与系统集成前途远大，将成为新的核心业务。2008年以来，公司通过收购、自主研发等方式增强软件业务，管理软件、财税专业软件成为亮点。2009年控股华迪计算机之后，公司在系统集成方面也取得较大进展。公司一方面深入开拓针对防伪税控系统客户的增值软件，另一方面加强针对军队、政府和大型国企的系统集成，软件与系统集成将成为新的核心业务。

　　集团主导的资本运作可能出台，估值有提升空间。航天科工集团计划在“十二五”期间建成信息技术的资本市场平台，虽然具体的运作方式和时间表尚未确定，但是集团采取资本运作的方式增强公司实力已成定局。在国家鼓励央企做大做强上市公司的背景之下，作为集团旗下最绩优的企业，公司占据了战略制高点，其估值水平有一定的提升空间。

　　维持“买入”评级，目标价位19.6元。我们对航天信息2010-2012年EPS的预测为0.85元，0.93元和1.11元。结合公司的历史估值和行业平均估值，赋予其23倍2010年P/E(折合16倍2010年EV/EBITDA)，得到目标价位19.6元，维持“买入”评级。