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　　国信证券 徐颖真

　　实现归属上市公司股东净利润104%的增长，来自主业和投资收益。

　　一季度实现归属母公司股东的净利润5777万，二季度实现5565万，合计1.13亿，其中东湖高新权益贡献665万，扣除后1.06亿；1.06亿中中盈长江(公司直接持有中盈长江25%股权，通过东湖高新持有中盈长江20%，这里只计算25%贡献的)贡献的投资收益3600万(税前)，余下约0.7亿利润来自于杨河煤业和电站施工，我们根据毛利推算杨河煤业约贡献5000万、电站施工贡献2000万。

　　主要盈利指标分析——收入增长但毛利率下降。

　　公司旗下电力施工结算具有一定的季节性，会造成收入季度间波动，毛利率下降最主要的原因是公司目前仍并表的东湖高新旗下的义马发电上半年投产，而该项目投产即亏。同时公司参股的中盈长江上半年的投资收益主要在一季度实现，因此虽然二季度单季EPS略低于一季度，但实际上公司利润最主要贡献者杨河煤业和电力工程施工二季度环比一季度增长显著。

　　公司拟向大股东溢价转让中盈长江股权并平价收购11家生物质电厂。

　　6月份在公司非公开发行股票未获得通过后，公司明确表示将以自有资金进行生物质电厂的建设，本次董事会议案拟转让中盈长江股权和发行中期票据合计可筹措资金约16亿，在不到1个月时间里，董事会迅速采取行动应对，正是公司及控股股东办事效率的体现；中盈长江拟转让价格高于评估价，同时拟收购的11家生物质电厂几乎是平价收购，都充分体现凯迪控股对公司的支持；中盈长江股权的转让将给公司下半年带来约6000万一次性投资收益。依然看好生物质发电行业前景，维持公司“谨慎推荐”评级。由于本次收购、转让事项，我们对业绩有所调整，测算现有股本下2010年-2012年EPS分别为0.71元、0.68元、1元。