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　　国泰君安 刘冰

　　2010年上半年，实现营业收入44.91亿元，同比增长19.90%；归属母公司股东净利润10974万元，增长29.4%；每股收益0.53元。虽然整体增速符合我们预期，但是业绩明显好于2009年同期，收入增速较快，费用控制较好，净利润增长较好。我们认为，公司重组前后，业绩都将是稳健增长、充分释放，阻碍业绩释放的因素较少。

　　从单季度净利润情况来看，2010年第二季度净利润增长30.05%，保持了2010年一季度的较快增速。

　　2010年上半年业绩增长较好的原因：1、第二季度同比收入增速加快，二季度虽然不是商业旺季，但是公司二季度单季度收入增速仍然达到了24.43%，相比商业旺季一季度还加快了7.86个百分点；2、费用体现较为稳定，销售费用率9.34%，低于2009年同期；管理费用率2.39%，相比2009年全年4.14%下降；3、上半年无新开百货门店，因此没有开办费用和开办期亏损的体现。

　　2010年上半年，公司上半年已经完成新开发超市网点项目5个，新开发面积1.8万平米。完成铜梁商场、合川商场、云阳商场等3个扩容改造项目。新签彭州、梁平项目，预期2012年开业。

　　公司重组预案正在证监会审查阶段，我们预期2010年底前基本能够完成全部程序实现并表。重组后3年内业绩稳健增长有保障。

　　考虑新世纪百货资产注入，我们按照公司2010年完成重组、新股本为3.83亿股计算，预计公司2010、2011年每股收益分别为1.40元、1.81元。继续给予“增持”评级，按照2011年业绩参考30倍市盈率，给予54元目标价。