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　　中原证券 潘杭钧

　　事件：

　　近日我们实地调研了平高电气，考察了公司的特高压基地建设情况，并就市场关心的几个问题与公司方面进行了较为深入的交流。

　　点评： 

　　特高压基地建设滞后。公司的特高压基地目前已有几个厂房建设基本完工，但设备均尚未进入。主要的百万伏GIS生产车间及其他几个厂房尚在建设之中。我们初步估计整个基地厂房建设将在今年年底完成，但设备安装、正式生产运行可能须等到明年。

　　业绩不乐观可能超预期。公司曾公告半年度净利润将比去年同期下降50%以上。据了解，平高东芝由于产品竞争激烈，市场价格下降、销量大幅下降以及日元汇率波动的影响，经营利润大幅度下降。

　　公司本部由于市场环境恶化，各项费用持续不下，中期业绩可能亏损。我们预计平高电气业绩不甚乐观，半年度业绩下降80%亦有可能。目前国网公司的特高压项目招标均已推迟，公司其他产品市场竞争却愈加激烈，下半年若形势依然严峻，不排除全年业绩亏损的可能性。

　　未来最大看点仍是特高压。特高压电网建设是我国“坚强智能电网”建设的第一步。我国首条1000kV特高压交流试验线路(晋东南-南阳-荆门)已成功运行一年半，2011年特高压电网建设有望加速。

　　目前高压开关市场基本是平高电气、西开、沈高三足鼎立，平高的特高压基地建设完成后，未来有望一枝独秀，尽享特高压盛宴。公司若中标特高压项目，将大幅增加收入和利润。

　　期待国网的支持。国网入主之后，到目前为止，尚未对平高电气有实质性利好支持。我们看到高速公路上已树有“国网装备平高集团”的大幅广告，了解到国网装备公司目前已在筹建之中，人员扩充、部门完善等工作已在进行之中。我们认为，国网入主对公司仍是长期利好，未来不排除对公司进行资产整合或者资金支持的可能性。

　　投资评级：“观望”。虽然公司未来仍有看点，但特高压招标和国网支持等事项的时间点和力度等方面均存在较大不确定性，而2010年业绩不理想却几成定局，因此我们对公司仍然维持“观望”的投资评级。

　　风险提示：产业政策风险；市场竞争愈加激烈的风险；汇率变动风险等。