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　　银河证券 马莉

　　1.事件：

　　7月15日公司发布2010年上半年业绩预告的修正公告。

　　公司2010年第一季度报告中预计2010年1-6月的经营业绩为：归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度小于30%。此次修正后的预计业绩：2010年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长55%-85%。

　　导致差异的主要原因公司解释为：(1)公司的主营业务产品收入有较大幅度的增长；(2)公司两宗工业土地被收储，产生816.48万元的税前利润；(3)公司收到技术改造国产设备投资抵免企业所得税金额525.37万元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(1)二季度业绩远超市场普遍预期。根据该业绩修正公告，我们判断Q2净利润在7260万-8950万之间，增速在45%-78.6%之间；剔除本期国产设备抵免525万所得税、上期抵免472万所得税，经营性利润增速50%-90%(分别对应2010H1归属母公司所有者净利润55%、85%增速)。

　　其中，驱动经营性利润增速超预期的因素来自于：1)收入增长超预期，我们预计2季度收入增速在40%以上；2)毛利率水平同比提升，我们预计提升幅度在1-2个百分点之间；3)销售费用、管理费用增速低于收入增速。

　　(2)下游服装订单超预期好转是主要驱动因素。

　　(3)2010年全年业绩展望：公司2010H2收入和业绩增速将低于上半年：由于公司收入和利润增速与整体出口和内销增速高度敏感性，考虑到欧债危机和相对高基数，2010H2增速将低于上半年。

　　对2010年全年业绩预测：分季度数据看，每年三季度是公司传统旺季，二、四季度次之，一季度属于典型淡季；2010H1归属母公司所有者净利润在9000-10400万之间，而2009H2净利润接近1.2亿，保守估计2010年全年利润2.2亿以上。

　　分业务构成看：纽扣与2009年相比将继续呈现恢复性增长，毛利率仍有望维持在较高水平，不排除公司有扩大树脂扣产能的预期；拉链业务作为后起之秀，随着深圳生产基地扩建，仍将保持较快增速，30%-35%的毛利率属于正常状态。

　　3.投资建议：

　　由于2010Q2业绩超预期，我们上调盈利预测。预计2010/2011/2012年收入分别为17.29/20.91/24.55亿元，净利润2.25/2.71/3.2亿元，EPS1.08/1.31/1.54元，当前股价对应PE分别为17.4/14.5/12.3倍。在本月度投资组合中，我们给予伟星股份25%权重，继续维持“谨慎推荐”投资评级。